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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.65億元，同比增長3.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.44億元，同比下降48.40%；2022Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比增長79.92%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元（含稅）。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.73億元，同比增長9.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長120.83%。
　　產(chǎn)能利用率保持高位，價(jià)格與成本所帶來的雙重不利影響致盈利承壓。22年公司持續(xù)鞏固國內(nèi)市占率，實(shí)現(xiàn)鑄件類產(chǎn)品銷量44.93萬噸，同比增長1.10%，產(chǎn)能利用率較高且實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。盈利方面，22年風(fēng)電全面平價(jià)上網(wǎng)背景下公司產(chǎn)品銷售價(jià)格承壓較大，疊加22年三大主材生鐵、廢鋼和樹脂的價(jià)格整體處于歷史上相對高位水平運(yùn)行，成本端對毛利率亦造成侵蝕，22年公司整體毛利率同比下降7.45個(gè)pct至12.84%；但隨著22年下半年以來原材料價(jià)格步入下行通道，對盈利能力的改善逐步體現(xiàn)，公司毛利率已從22Q1的8.73%提升11.67個(gè)pct至23Q1的20.40%。
　　展望2023年，原材料價(jià)格自去年高位以來已累積一定降幅，成本端壓力已得到相對緩解；在出貨量方面，公司統(tǒng)計(jì)2022年全年風(fēng)電招標(biāo)超110GW（包括陸風(fēng)85.4GW和海風(fēng)28GW），2023年風(fēng)電裝機(jī)量有望恢復(fù)增長，疊加產(chǎn)能逐漸釋放的影響，公司鑄件類產(chǎn)品的銷量及盈利能力同比均有望顯著提升。
　　“兩海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進(jìn)，鑄造與精加工產(chǎn)能逐步落地保障業(yè)績增長。截至22年底公司已形成年產(chǎn)48萬噸鑄造產(chǎn)能規(guī)模，此外，甘肅日月（一期10萬噸）產(chǎn)能已于23年1月試生產(chǎn)，日星鑄業(yè)13.2萬噸鑄造產(chǎn)能已動(dòng)工建設(shè)，兩者投產(chǎn)后鑄造產(chǎn)能將超70萬噸/年。公司同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)精加工產(chǎn)能短缺短板工程，目前已具備22萬噸精加工能力，“年產(chǎn)22萬噸大型鑄件精加工項(xiàng)目”已進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，加上甘肅日月一期項(xiàng)目配套的10萬噸產(chǎn)能，投產(chǎn)后將形成54萬噸精加工產(chǎn)能規(guī)模。此外，公司緊跟行業(yè)變化趨勢開發(fā)海外市場，開始參與國際客戶海上大型化風(fēng)電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)，“兩海戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進(jìn)。
　　維持“買入”評級：隨著成本端壓力緩解，公司后續(xù)盈利能力有望逐漸恢復(fù)。公司產(chǎn)能爬坡需要一定時(shí)間，我們下調(diào)23/24年盈利預(yù)測，并引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.26/10.52/12.76億元（下調(diào)18%/下調(diào)19%/新增），對應(yīng)23-25年EPS為0.80/1.02/1.24元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E為27/21/17倍。公司作為鑄件龍頭可供應(yīng)全球風(fēng)電主機(jī)廠，在全球風(fēng)電裝機(jī)持續(xù)提升和產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張背景下業(yè)績有望重回增長軌道，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格降幅不及預(yù)期、補(bǔ)貼政策不及預(yù)期。