>> 國信證券-大北農(nóng)(002385)2022年報點評：Q4歸母凈利潤同比+170%，轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)未來成長可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 628KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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單季業(yè)績持續(xù)回暖，Q4歸母凈利潤同比+170%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入323.97億元，較上年同期增加3.41%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.56億元，較上年同期增加112.63%，全年飼料銷售承壓但養(yǎng)殖盈利同比回升明顯，同時年內(nèi)確認投資收益同比增加約2.6億元。分季度來看，受下半年養(yǎng)殖行情回暖及節(jié)前備貨提前影響，公司Q4營業(yè)收入同比+30.63%至103.02億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比+170.14%至3.84億元。分業(yè)務(wù)來看，公司飼料/養(yǎng)殖/種子業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入222.90/54.67/9.44億元，分別同比變動-1.78%/+16.34%/+68.27%,毛利率分別為11.52%/19.99%/37.60%,分別同比變動-1.67/+26.54/-4.11pcts。
養(yǎng)殖鏈：全面翻多養(yǎng)殖板塊，飼料、養(yǎng)殖有望受益景氣。生豬板塊目前處于底部，受北方非瘟疫情擾動、豬價深度虧損影響，一季度能繁母豬產(chǎn)能去化明顯，我們認為隨著南方逐步進入雨季，養(yǎng)殖疾病或?qū)⑦M入高發(fā)期，或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能的進一步去化，豬價中期有望表現(xiàn)強勢。公司養(yǎng)殖板塊有望直接受益景氣，而飼料業(yè)務(wù)一方面有望直接受益原料價格回落，同時高端飼料產(chǎn)品推廣亦有望受益下游養(yǎng)殖利潤修復(fù)，公司23年養(yǎng)殖鏈業(yè)績有望延續(xù)修復(fù)。
種植鏈：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地有望加速，轉(zhuǎn)基因性狀龍頭未來成長可期。從行業(yè)層面來看，2022年6月8日國家級轉(zhuǎn)基因大豆玉米品種審定標準印發(fā)并正式實施，考慮相關(guān)綠色通道等政策的可能落地，預(yù)計轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望加速，轉(zhuǎn)基因種子或在2023年前后實現(xiàn)商業(yè)化落地并上市銷售，屆時國內(nèi)種業(yè)有望迎來市場擴容、格局重塑雙重變革。從公司層面來看，公司轉(zhuǎn)基因性狀先發(fā)優(yōu)勢明顯，在獲批性狀數(shù)量、庇護所性狀以及獲準種植區(qū)域等方面均處于領(lǐng)先水平。同時公司將種業(yè)定位為戰(zhàn)略性板塊，未來依靠豐富的經(jīng)驗積累、強大的研發(fā)能力、持續(xù)的資源投入，有望在國內(nèi)生物技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品輸出并占據(jù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。綜上我們認為，公司相較于目前產(chǎn)品數(shù)量較少、產(chǎn)品體系不完備、獲批區(qū)域較少的性狀公司，有望在國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地后率先實現(xiàn)最大程度的產(chǎn)品推廣，屆時可能搶先同行獲得更多市場份額并在國內(nèi)轉(zhuǎn)基因性狀領(lǐng)域取得領(lǐng)先優(yōu)勢，進而有望實現(xiàn)可觀的業(yè)績增量。
風(fēng)險提示：生物疫病風(fēng)險，惡劣天氣風(fēng)險，轉(zhuǎn)基因政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險。
投資建議：大北農(nóng)作為綜合性農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭，中期養(yǎng)殖鏈業(yè)務(wù)有望回暖，長期有望依靠轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢引領(lǐng)種業(yè)換代革命，未來成長可期。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為9.88/22.26/14.66億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為29.1/12.9/19.6 X，維持“買入”評級。
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