>> 中郵證券-京山輕機(000821)光伏板塊訂單充裕，鈣鈦礦領域布局超前-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉卓 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收48.68億元，同增19.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同增107.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.83億元，同增112.01%。公司發(fā)布2023年一季報，Q1實現(xiàn)營收13.27億元，同增28.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同增61.49%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元，同增67.86%。
事件點評
光伏/電池自動化生產(chǎn)線是營收增速主要來源，光伏板塊在手訂單充裕。分產(chǎn)品看，2022年光伏/包裝/電池自動化生產(chǎn)線分別實現(xiàn)營收32.60/6.82/3.50億元，同比增速分別為46.44%/-
27.41%/102.48%。同時，截止2022年底，公司光伏板塊在手訂單54.44億元，同比高增45.56%。
毛利率同比有所增加，費用管控得當。2022全年毛利率同增1.84pct至21.47%，期間費用率同減1.49pct至13.08%，其中銷售費用率同減0.18pct至3.31%；管理費用率同減0.25pct至4.91%；研發(fā)費用率同增0.71pct至5.46%；財務費用率同減1.77pct至-0.61%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流有所減少。全年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入2.5億元，同比減3.92億元，主要原因是本年公司銷售訂單增加，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。收、付現(xiàn)比分別同增8.61pct、25.13pct至88.83%、87.69%。
鈣鈦礦布局超前，已有實際產(chǎn)品銷售。公司投資近1億元建設高效鈣鈦礦太陽能電池實驗中心，進行大面積玻璃基底反式結構鈣鈦礦電池以及硅基鈣鈦礦疊層電池的工藝研究，已完成搭建完整大面積單結鈣鈦礦電池中試線、晶硅鈣鈦礦疊層電池實驗線，并配備齊全、高性能的精密測試儀器。目前公司提供MW級鈣鈦礦及整體解決方案，并提供GW級鈣鈦礦量產(chǎn)裝備輸出與技術支持。
光伏設備產(chǎn)品矩陣持續(xù)突破，有望迎來放量。HJT方面，公司可提供制絨、清洗、電鍍金屬化設備等工藝設備及相關自動化設備；公司首臺HJT異質結清洗制絨設備已成功交付并通過客戶驗證，并在2022年年末取得4GW清洗制絨設備、前清洗設備、蝕刻清洗設備訂單。TOPCon方面，公司可提供TOPCON電池PECVD&PVD鍍膜設備、制絨和清洗等工藝設備及相關自動化設備，首臺TOPCon技術二合一鍍膜設備已成功交付。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025年，營業(yè)收入分別為61.38/74.19/86.30億，同比增速分別為26.10%/20.87%/16.32%；歸母凈利潤分別為4.38/5.65/6.94億元，同比增速分別為45.04%/28.98%/22.86%。京山輕機對標同行業(yè)可比公司未來兩年的估值來看，處于較低水平，公司2023-2024年業(yè)績對應PE分別為27.71/21.48倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
鈣鈦礦項目進展不及預期；光伏設備銷售不及預期；盈利預測與估值不及預期
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