>> 長城國瑞證券-京山輕機(000821)業(yè)績增長復合預期，光伏板塊有望保持高增速-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收48.68億元，同比增長19.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比增長107.04%；ROE（加權）為9.59%，同比增長4.02 pct。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.27億元，同比增長28.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤5,337萬元，同比增長61.49%。
事件點評：
◆組件擴產(chǎn)大年，看好公司2023業(yè)績增長。硅料價格目前已經(jīng)低于20萬元/噸，下游盈利改善推動組件擴產(chǎn)，2022年下半年至今，通威累計宣布擴產(chǎn)50GW組件產(chǎn)能，上機數(shù)控宣布擴產(chǎn)16GW組件產(chǎn)能，晶澳科技2023年計劃擴產(chǎn)30GW+組件產(chǎn)能，晶科宣布擴產(chǎn)24GW組件產(chǎn)能，我們判斷2023年行業(yè)擴產(chǎn)將保持較高增速。截止2023年3月31日，公司合同負債為25.14億元，環(huán)比增長52.94%。截止2022年12月31日，公司光伏板塊在手訂單54.44億元，同比增長45.56%。根據(jù)公司2022年董事會工作報告，2023年公司銷售收入目標為58-65億元。公司組件流水線業(yè)務市占率超過50%，我們認為組件擴產(chǎn)將有力推動公司業(yè)績增長。
◆毛利率提升費用率下降，盈利能力改善明顯。2022年公司銷售凈利率為6.74%，同比提升3.83 pct，其中毛利率提升貢獻1.84 pct，費用率降低貢獻1.49 pct。2022年公司毛利率為21.47%，分產(chǎn)品類型來看，光伏自動化產(chǎn)線/包裝自動化產(chǎn)線毛利率分別為23.72%/ 22.88%，同比分別提升1.16 pct / 3.03pct。2022年公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為3.31% / 4.91% / 5.46 / -0.61，分別變動-0.18pct/-0.25pct / 0.71pct / -1.77pct。
◆鈣鈦礦設備由單機臺拓展為提供整線解決方案。2022中報顯示公司鈣鈦礦設備業(yè)務提供PVD設備與蒸鍍設備。2022年報顯示公司提供鈣鈦礦及疊層電池組件整體解決方案，包括GW級鈣鈦礦量產(chǎn)裝備、MW級鈣鈦礦高效電池制造整體解決方案、鈣鈦礦/疊層電池實驗線及鈣鈦礦組件自動封裝線，其中GW級鈣鈦礦量產(chǎn)裝備可滿足長（2000-2300mm）×寬（1000-1200mm）的大尺寸鈣鈦礦電池生產(chǎn)需求。公司已完成搭建完整大面積單結鈣鈦礦電池中試線、晶硅鈣鈦礦疊層電池實驗線。目前極電光能已經(jīng)啟動GW級鈣鈦礦產(chǎn)線建設，我們認為鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化進程加速有望幫助公司開啟第二成長曲線。
◆光伏電池設備業(yè)務有望迎來放量，HJT電池新增銅電鍍設備。根據(jù)我們統(tǒng)計，目前行業(yè)TOPCon產(chǎn)能規(guī)劃超450GW，HJT電池產(chǎn)能規(guī)劃超230GW。在TOPCon路線上，公司可提供PECVD&PVD鍍膜設備、制絨和清洗等工藝設備及相關自動化設備，首臺二合一鍍膜設備已成功交付。在HJT路線上，公司提供制絨、清洗、電鍍金屬化設備等工藝設備及相關自動化設備，其中電鍍金屬化設備為水平光誘導電鍍，可用于HJT銅柵制程。2022年末取得4GWHJT清洗制絨設備（含配套自動化）、前清洗設備（含配套自動化）、蝕刻清洗設備訂單。我們認為公司電池片設備有望在2023年實現(xiàn)較快增長。
◆動力電池自動化產(chǎn)線實現(xiàn)突破。2022年公司電池自動化生產(chǎn)線實現(xiàn)3.50億元收入，同比增長102.48%，主要系公司2022年轉型做動力電池設備。從研發(fā)投入上，公司布局了46系列大圓柱動力電池組裝線、方形鋁殼電池組裝線、激光切疊壓一體機、后焊雙電芯自動線等，其中46系列大圓柱動力電池組裝線已交付客戶現(xiàn)場試產(chǎn)中。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為4.70/5.49/6.53億元，EPS分別為0.75/0.88/1.05元，當前股價對應P/E分別為25/21/18倍。我們認為公司估值仍有一定上升空間，維持其“買入”評級。
風險提示：鈣鈦礦市場化進程不及預期；光伏電池設備營收增長不及預期；光伏組件擴產(chǎn)不及預期。
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