>> 申萬(wàn)宏源-招商銀行(600036)零售景氣好于預(yù)期，靜待龍頭歸來(lái)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 1012KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：招商銀行披露2023年一季報(bào)，1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收906億元，同比下降1.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)388億元，同比增長(zhǎng)7.8%。1Q23不良率季度環(huán)比下降1bp至0.95%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降2.5pct至448%。
中收及息差同比下滑拖累營(yíng)收表現(xiàn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期：1Q23招商銀行營(yíng)收下滑1.5%（2022:4.1%），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.8%（2022:15.1%），均低于我們前瞻中的預(yù)期（原預(yù)測(cè)分別1.8%和13.2%）。從驅(qū)動(dòng)因子來(lái)看，①中收同比明顯收窄，顯著拖累營(yíng)收表現(xiàn)。1Q23中收同比下滑12.6%，拖累營(yíng)收增速3.9pct。②高基數(shù)下息差同比收窄，以量補(bǔ)價(jià)支撐利息凈收入增長(zhǎng)。1Q23利息凈收入同比增長(zhǎng)1.7%，其中息差同比收窄22bps，拖累增速營(yíng)收5.2pct，規(guī)模增長(zhǎng)支撐6.2pct。③非信貸減值損失同比少提，反哺利潤(rùn)增長(zhǎng)。撥備支撐利潤(rùn)增速9.6pct，其中非信貸減值損失少提貢獻(xiàn)18.4pct，貸款減值損失同比增長(zhǎng)50%，拖累利潤(rùn)增速8.8pct。
一季報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①貸款增長(zhǎng)提速，零售非按揭業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回暖跡象。1Q23母行口徑貸款增長(zhǎng)提速1.3pct至10.2%，單季貸款同比多增超800億，其中對(duì)公制造業(yè)、批零及基建類是主要支撐（合計(jì)貢獻(xiàn)1Q23新增貸款超5成）；同時(shí)零售小微及消費(fèi)貸合計(jì)同比多增近500億，好于預(yù)期，填補(bǔ)按揭下行影響。②息差降幅擴(kuò)大，資產(chǎn)表現(xiàn)好于負(fù)債。1Q23息差2.29%，季度環(huán)比下降8bps。其中存款成本上升帶動(dòng)負(fù)債成本上升6bps，資產(chǎn)收益率環(huán)比僅下降2bps好于預(yù)期，主要得益于貸款利率保持平穩(wěn)以及適當(dāng)增配金融投資優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。③零售不良穩(wěn)步改善，但對(duì)公房地產(chǎn)不良有所暴露。1Q23母行口徑不良率持平0.95%，對(duì)公不良率環(huán)比持平，但其中房地產(chǎn)不良率環(huán)比延續(xù)上升1.23pct。零售端小微、消費(fèi)、信用卡的不良率、關(guān)注率、逾期率均環(huán)比改善好于預(yù)期。④基客、金葵花、私行客戶數(shù)、AUM均平穩(wěn)提升，受客戶情緒影響，中收下滑明顯。財(cái)富管理收入同比下滑13.3%帶動(dòng)中收同比下滑12.6%，市場(chǎng)情緒回暖有望支撐中收表現(xiàn)迎來(lái)改善。
對(duì)公發(fā)力支撐貸款增長(zhǎng)提速，零售消費(fèi)及小微表現(xiàn)好于預(yù)期：1Q23母行口徑貸款同比增長(zhǎng)10.2%（4Q22:8.9%），單季新增貸款2524億（占去年全年已超50%），同比多增822億。其中對(duì)公新增1676億，貢獻(xiàn)單季增量約2/3，同比多增914億，制造業(yè)、基建及平臺(tái)、批零合計(jì)貢獻(xiàn)新增對(duì)公超7成。零售新增754億好于預(yù)期，同比多增近400億，其中小微、消費(fèi)貸填補(bǔ)按揭下行影響，小微及消費(fèi)貸合計(jì)新增939億，同比多增487億，按揭下降148億，同比多降245億。伴隨居民消費(fèi)回暖，看好小微及消費(fèi)貸貢獻(xiàn)繼續(xù)提升。
負(fù)債成本上行拖累息差環(huán)比下降8bps，資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于負(fù)債：1Q23凈息差2.29%，同比收窄22bps，季度環(huán)比下行8bps。其中資產(chǎn)端定價(jià)平穩(wěn)好于預(yù)期，僅季度環(huán)比下降2bps；負(fù)債端成本上升6bps是息差主要拖累。從息差變化驅(qū)動(dòng)因子來(lái)看，1）貸款利率環(huán)比下行但保持平穩(wěn)（季度環(huán)比下降5bps至4.41%），預(yù)計(jì)與零售積極投放以及招行中長(zhǎng)期貸款重定價(jià)季度擺布相對(duì)均衡有關(guān)；同時(shí)適當(dāng)增配利率表現(xiàn)更穩(wěn)定的金融投資優(yōu)化定價(jià)表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)因素正貢獻(xiàn)息差變化4bps。2）存款成本上行拖累負(fù)債表現(xiàn)，1Q23存款成本季度環(huán)比上升4bps，疊加結(jié)構(gòu)上存款占比提升，存款利率及結(jié)構(gòu)因素合計(jì)拖累息差變化5bps。
資產(chǎn)質(zhì)量整體保持平穩(wěn)，零售各條線資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)，但房地產(chǎn)存在部分尾部風(fēng)險(xiǎn)暴露：1Q23母行口徑不良率季度環(huán)比持平0.95%，其中：
1）受益租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等不良?jí)航担瑢?duì)公整體不良率季度環(huán)比持平1.25%但對(duì)公房地產(chǎn)不良率季度環(huán)比上升1.23pct至4.55%。而針對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)管控，1Q23招行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額繼續(xù)壓降，較年初繼續(xù)下降0.03%至4632億元（占總資產(chǎn)4.4%，較年初繼續(xù)下降0.2pct）。同時(shí)不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)余額較年初下降達(dá)8.8%。此外房地產(chǎn)敞口中高信用評(píng)級(jí)客戶占比近8成。短期部分高負(fù)債客戶風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放造成尾部風(fēng)險(xiǎn)暴露，但隨著招行管控力度加大、國(guó)家支持政策推進(jìn)落地，房地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量有望保持平穩(wěn)。
2）零售不良率季度環(huán)比下降1bp至0.89%，其中小微、消費(fèi)貸、信用卡的不良率、關(guān)注率、逾期率均環(huán)比改善，整體好于預(yù)期。1Q23小微、消費(fèi)貸、信用卡不良率分別0.62%、0.97%、1.76%，較年初下降2bps/11bps/1bp。關(guān)注率分別0.34%、0.35%、3.16%，較年初分別下降6bps/7bps/25bps。逾期率分別0.66%、1.09%、3.11%，較年初分別下降7bps/17bps/44bps。
基客、金葵花、私行客戶數(shù)、AUM均平穩(wěn)提升，但資本市場(chǎng)低迷明顯沖擊中收表現(xiàn)：1）客戶經(jīng)營(yíng)維度，各類客群穩(wěn)步增長(zhǎng)。基客、金葵花及以上、私行客戶分別同比增長(zhǎng)6.3%、11.2%、10.7%至1.87億戶、433萬(wàn)戶和13.9萬(wàn)戶。2）管理規(guī)模維度，戶均AUM穩(wěn)中有升。1Q23招行AUM達(dá)12.5萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.5%，其中金葵花及以上客戶AUM突破10萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.1%至10.2萬(wàn)億，私行客戶AUM同比增長(zhǎng)11%至3.9萬(wàn)億?；?、金葵花及以上、私行客戶戶均AUM分別1.28萬(wàn)元/235萬(wàn)元/2804萬(wàn)元（22年末為1.25萬(wàn)元/238萬(wàn)元/2813萬(wàn)元）。3）收入貢獻(xiàn)維度，財(cái)富
|
|
