>> 國盛證券-招商銀行(600036)23Q1其他非息表現(xiàn)較好，零售資產(chǎn)質(zhì)量邊際恢復(fù)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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事件：一季度營收906.36億元，同比下降1.47%；歸母凈利潤388.39億元，同比增長7.82%。不良率0.95%，較上年末下降0.01pc。
業(yè)績：Q1營收負(fù)增長，息差和手續(xù)費有所拖累，其他非息表現(xiàn)較好營收端，Q1營收同比-1.47%，在息差下行、手續(xù)費收入走弱等因素影響下承壓，與同業(yè)趨勢一致，但其他非息收入表現(xiàn)較好。利潤端，在撥備覆蓋率保持在450%左右的高位、前幾年已加大非信貸業(yè)務(wù)處置及計提的情況下，撥備計提壓力減少（Q1同比少提51億），支撐利潤增速為7.82%，具體來看：
1、利息凈收入：Q1同比+1.74%，增速較年報下降5pc，在生息資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)定增長的情況下（同比+11.3%），主要是息差下行拖累，一季度為2.29%，較2022年報下降11bps，環(huán)比Q4下降8bps。
1）資產(chǎn)端：Q1貸款利率4.41%，環(huán)比下降5bps，但投資和同業(yè)資產(chǎn)利率邊際上升3bps和26bps，支撐生息資產(chǎn)收益率僅環(huán)比下降2bps至3.86%。
2）負(fù)債端：Q1計息負(fù)債成本率環(huán)比上升6bps至1.68%，其中，存款利率1.59%，環(huán)比提升4bps，主要是受資本市場震蕩及客戶投資偏好影響，客戶增加投資定期存款產(chǎn)品，活期占比有所下降。
2、手續(xù)費及傭金凈收入：Q1下降12.60%，其中，財富管理、托管、結(jié)算和清算手續(xù)費收入分別同比下降13.25%，11.57%和14.21%，預(yù)計主要受到資本市場投資情緒低迷、權(quán)益類基金及理財托管規(guī)模下
降、高基數(shù)等因素影響，有一定拖累。此外，銀行卡手續(xù)費收入下降6.15%，資管手續(xù)費收入上升2.65%。
3、其他非息收入：Q1收入101.5億元，同比增長14.9%，其中，公允價值變動同比少減27億元，主要是債券及基金投資的收益增加。
資產(chǎn)質(zhì)量：零售資產(chǎn)質(zhì)量邊際好轉(zhuǎn)，對公地產(chǎn)仍有波動
1）靜態(tài)來看，集團(tuán)口徑下，一季度不良貸款率0.95%，關(guān)注率1.12%、逾期率1.23%，分別較上年末下降0.01pc、0.09pc和0.06pc。
細(xì)分領(lǐng)域上（本行口徑）：
A、對公：逾期率（1.33%）環(huán)比提升0.10pc。預(yù)計與對公地產(chǎn)風(fēng)險仍在暴露有關(guān)，對公房地產(chǎn)不良貸款率4.55%，較2022年末繼續(xù)提升0.56pc。
B、零售：資產(chǎn)質(zhì)量邊際好轉(zhuǎn)，一季度零售貸款逾期率（1.32%）、不良率（0.89%）、關(guān)注率（1.31%）均較上年末有所好轉(zhuǎn)，分別下降0.28pc、0.01pc和0.11pc。其中，小微、按揭、信用卡、消費貸逾期率分別為0.66%、0.45%、3.11%和1.09%，分別下降0.07pc、0.05pc、0.44pc、0.17pc。
2）動態(tài)來看，公司口徑下年報不良貸款生成率1.09%，較2022年末下降0.06pc。單季度不良生成額160億，同比增加5.9億。其中，信用卡新生成不良貸款104.9億元，單季度同比環(huán)比均有所上升，主要是2022年末經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對疲弱帶來的滯后影響；零售貸款（不含信用卡）不良生成額25億元，環(huán)比Q4略降2億。
3）一季度計提信用減值準(zhǔn)備164億元，同比減少51億元。其中，信貸計提了165.5億元，同比增加81億元，主要是是一季度貸款規(guī)模增幅大于去年同期，相應(yīng)計提增加；而非信貸資產(chǎn)減值損失-1.29億元，同比減少106億元，主要是買入返售資產(chǎn)規(guī)模減少有一定沖回。3月末，撥備覆蓋率448.32%，撥貸比4.27%，環(huán)比均有所下降，但整體仍處于高位。
資產(chǎn)負(fù)債：Q1貸款增長較好，對公、零售均好于去年同期。
1、資產(chǎn)端：3月末，招商銀行資產(chǎn)總額10.51萬億元，較上年末增長3.65%。
具體來看，貸款規(guī)模6.34萬億元，較上年末增長4.70%，增幅好于去年同期（22Q1貸款增幅3.4%），其中，零售貸款3.24萬億元，增長2.39%（757億元）；對公貸款2.55萬億元，增長7.5%，均好于去年同期，一方面，居民消費回暖，個人經(jīng)營性貸款、消費貸款需求均有所增加（本行口徑下，規(guī)模分別增長487億元和452億元，而按揭和信用卡在春節(jié)提前還款情況下規(guī)模分別減少148億元和25億元）；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動企業(yè)融資需求增加，公司也持續(xù)加強(qiáng)對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。此外，一季度金融投資余額2.94萬億元，增幅7.17%，主要是加強(qiáng)了債券配置。
2、負(fù)債端：3月末，存款規(guī)模達(dá)到7.77萬億，較上年末增加3.1%，增幅近2361億，與理財贖回轉(zhuǎn)化為存款以及居民防御性儲蓄加大有關(guān)（招銀理財余額下降2100億至2.46萬億元），綜合考慮下，一季度存款+理財?shù)囊?guī)模增長0.3%。
業(yè)務(wù)層面，財富管理基本盤穩(wěn)健，客戶數(shù)和AUM規(guī)模穩(wěn)步增長。
規(guī)模方面，3月末，零售客戶數(shù)1.87億戶，較上年末增長1.63%；其中，金葵花和私行客戶數(shù)增速分別為4.5%和2.8%，表現(xiàn)更好。零售AUM為12.54萬億元，增幅3.4%，增長的4124億規(guī)模中，預(yù)計主要是存款貢獻(xiàn)，此外，預(yù)計保險等產(chǎn)品也有一定支撐。收入方面，雖然財富管理手續(xù)費及傭金收入受客戶投資情緒低迷影響，同比下降13.25%，但客戶及AUM基本盤相對穩(wěn)定，未來若市場回暖，仍有一定彈性。
投資建議：一季度業(yè)績較弱，主要受到凈息差下降以及手續(xù)費收入表現(xiàn)較弱拖累，市場已有預(yù)期。短期來看，2023年消費需求穩(wěn)步恢復(fù)，以及地產(chǎn)風(fēng)險有望基本出清，均將對業(yè)績形成正貢獻(xiàn)。業(yè)務(wù)方面，財富管理等
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