>> 國信證券-招商銀行(600036)一季報點評：業(yè)績觸底，投資價值凸顯-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 288KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
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業(yè)績增速有所回落：2023年一季度實現(xiàn)營收906億元，同比下降1.47%，歸母凈利潤388億元，同比增長7.82%。年化后ROAA和ROAE分別為1.50%和18.43%，同比分別下降0.04和0.81個百分點。
手續(xù)費及傭金凈收入下降拖累營收負(fù)增。公司客群基礎(chǔ)深厚，看好財富管理發(fā)展態(tài)勢。一季度凈利息收入同比增長1.74%，手續(xù)費及傭金凈收入同比下降12.60%，其他凈收入同比增長14.91%。凈手續(xù)費收入下降主要是客戶投資情緒低迷，拖累財富管理手續(xù)費及傭金收入同比下降13.25%。另外，銀行手續(xù)費和結(jié)算清算手續(xù)費收入同比分別下降了6.15%和14.21%。一季度大財富管理手續(xù)費收入合計為139億元，占營收的15.3%。公司期末零售客戶數(shù)1.87億戶，較年初增長1.63%，管理零售AUM余額12.54萬億元，較年初增長3.40%，大財富管理業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑。
規(guī)模實現(xiàn)較好擴(kuò)張，凈息差同比收窄22bps，預(yù)計全年凈息差企穩(wěn)或小幅下行。期末資產(chǎn)總額10.51萬億元，貸款總額6,34萬億元，同比分別增長11.6%和10.0%。一季度凈息差2.29%，同比收窄22bps，較去年四季度收窄8bps。
資產(chǎn)端，受貸款重定價以及貸款投放競爭加劇影響，一季度貸款收益率環(huán)比下行13bps至4.41%；負(fù)債端，存款定期化趨勢延續(xù)，一季度存款成本率環(huán)比上行7bps至1.59%。預(yù)計公司凈息差已過壓力最大階段，伴隨資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計全年凈息差企穩(wěn)或小幅下行，在對標(biāo)行中處于較好水平。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，信貸信用損失計提穩(wěn)健。期末不良率0.95%，關(guān)注率1.12%，逾期率1.23%，較年初分別下降了1bp、9bps和6bps。公司口徑年化不良生成率1.09%，同比下降7bps。其中，對公貸款不良生成額同比減少21.6億元，主要是房地產(chǎn)不良生成有所放緩，一季度繼續(xù)壓降涉房表內(nèi)外敞口。零售貸款不良生成額同比增加27.5億元，主要是2022年經(jīng)濟(jì)疲軟的滯后影響。
公司信用減值損失合計下降了23.7%，主要是非信貸資產(chǎn)信用減值損失沖回1.29億元，同比減少105.9億元，信貸資產(chǎn)信用減值損失則同比增加了54.9億元。一季度公司口徑年化信用成本1.04%，同比提升23bps。期末撥備覆蓋率為463.2%，較年初下降了4.3個百分點。
投資建議：招行治理機(jī)制優(yōu)勢明顯，基本面底部已現(xiàn)。維持2023-2025年凈利潤1593/1829/2101億元預(yù)測，對應(yīng)增速15.4%/14.8%/14.9%，攤薄EPS為6.11/7.05/8.12元，動態(tài)PB為0.92x/0.81x/0.71x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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