>> 光大證券-上海家化(600315)2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：22年業(yè)績(jī)受疫情擾動(dòng)，23年期待回歸健康增長(zhǎng)-230426
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2023/4/26 |
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光大證券 |
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買入 |
作者： |
孫未未 |
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22年收入、歸母凈利潤(rùn)同比降7%、27%，23Q1同比-6%、+16%
公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.06億元、同比下滑7.06%，歸母凈利潤(rùn)4.72億元、同比下滑27.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元、同比下滑20.01%。EPS為0.70元，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.21元（含稅）。相比于此前發(fā)布的2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的目標(biāo)（收入目標(biāo)為22年75~80億，利潤(rùn)目標(biāo)為21~22年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)11.1~13.1億元），公司22年收入端未達(dá)成目標(biāo)、21~22年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)略超目標(biāo)區(qū)間的下限。
分季度來看，22Q1~Q4公司單季度收入分別同比+0.11%、-23.75%、+1.17%、-3.49%，歸母凈利潤(rùn)分別同比+17.81%、-135.75%（虧損）、+15.55%、-30.58%，22Q2/Q4業(yè)績(jī)受損最大。
23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入19.80億元、同比下滑6.49%，歸母凈利潤(rùn)2.30億元、同比增長(zhǎng)15.59%超預(yù)期，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要為費(fèi)用率控制以及公允價(jià)值變動(dòng)收益增加等貢獻(xiàn)。
22年護(hù)膚品類收入同比降27%、個(gè)護(hù)家清實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；23Q1護(hù)膚同比降9%
分品類來看：22年護(hù)膚品類、個(gè)護(hù)家清品類、母嬰品類以及合作品牌收入占比（占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，下同）分別為28%、38%、30%、4%，收入分別同比-26.78%、+10.88%、-0.75%、-16.69%。23Q1各品類收入分別同比-8.64%、-3.32%、-10.48%、-16.83%。
分品牌來看：1）護(hù)膚品類：玉澤22年收入同比降約30%、剔除超頭影響后同比基本持平，23Q1同比降約13%；佰草集22年收入同比降約17%，主要系百貨渠道壓力較大、而電商收入同比增近9%。22Q4、23Q1收入分別同比增近9%、降約18%、其中兩個(gè)季度電商收入增速均超35%；高夫22年收入同比降15%，22Q4、23Q1收入分別同比降3%、11%；美加凈22年、23Q1收入分別同比降13%、9%；典萃和雙妹22年收入合計(jì)同比降約30%，23Q1典萃收入同比增7%、雙妹下降40%+。
2）個(gè)護(hù)家清品類：六神22年收入同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)、電商收入增速超35%，22Q4收入同比增長(zhǎng)15%、23Q1收入同比基本持平；家安22年收入同比下滑10%、22Q4收入同比增長(zhǎng)超35%、23Q1收入同比增長(zhǎng)17%。
3）母嬰品類：?jiǎn)⒊?2年收入同比下滑約10%，22Q4收入同比降幅收窄至約4%、22年電商收入同比增長(zhǎng)近20%，23Q1收入同比下滑7%；海外業(yè)務(wù)Mayborn22年扣除匯率影響后同比增長(zhǎng)9%，23Q1收入同比下滑12%。
分渠道來看：22年線上、線下收入占比分別為39%、61%，收入分別同比降13.21%、2.59%，23Q1收入分別同比降約3%、8%。1）國(guó)內(nèi)線上渠道（包含電商和特渠）：22年國(guó)內(nèi)電商、特渠收入占比分別為24%、6%，收入分別同比降12.45%、28.67%，剔除超頭影響后國(guó)內(nèi)電商22年收入同比增長(zhǎng)約4%、23Q1同比降6%，特渠業(yè)務(wù)22Q4降幅收窄至不到2%、23Q1同比增8%左右轉(zhuǎn)正；2）國(guó)內(nèi)線下渠道：22年商超、百貨、CS店收入占比分別為36%、5%、4%，收入分別同比+1.77%、-30.02%、-23.94%；23Q1商超收入同比降約4%、CS同比增約3%，百貨由于仍處于去庫存階段、開票端口徑同比降約40%，POS機(jī)端下降約22%/可比店下降個(gè)位數(shù)。
22年費(fèi)用率下降超毛利率，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)有所放緩
毛利率：22年公司毛利率為57.12%、同比下降1.61PCT，主要由于高毛利率的護(hù)膚品類收入占比下降，以及原材料價(jià)格上漲所致。分品類來看，護(hù)膚、個(gè)護(hù)家清、母嬰、合作品牌毛利率分別為69.36%（同比-1.86PCT）、55.09%（-0.05PCT）、51.67%（+0.59PCT）、34.75%（-1.80PCT）。分季度來看，22Q1~23Q1毛利率分別同比-2.11、-7.46、-4.65、+8.10、-1.46PCT。23Q1毛利率下降主要系終端促銷力度提升，渠道結(jié)構(gòu)變化、2B業(yè)務(wù)占比提升，海外業(yè)務(wù)受匯率波動(dòng)影響毛利率下降所致。
費(fèi)用率：22年公司期間費(fèi)用率為48.27%、同比下降2.91PCT、顯示控費(fèi)持續(xù)推進(jìn)，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為37.32%（同比-1.21PCT）、8.84%（-1.50PCT）、2.25%（+0.12PCT）、-0.15%（-0.31PCT），管理費(fèi)用率下降主要系股份支付費(fèi)用、存貨損失及報(bào)廢費(fèi)用和折舊攤銷費(fèi)用同比減少所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系國(guó)外分部由于美元匯率變化導(dǎo)致匯兌收益同比增加貢獻(xiàn)。23Q1期間費(fèi)用率同比下降0.46PCT，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.91、-0.61、+0.16、-0.92PCT。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：1）公司22年末存貨為9.29億元、較22年初增加6.53%，23年3月末較23年初增加15.26%；22年、23Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為106、117天、同比增加7、13天。
2）公司22年末應(yīng)收賬款為13.24億元、較22年初增加19.39%，23年3月末較23年初減少10.83%；22年、23Q1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為62、57天、同比增加10、9天。
3）公司22年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比減少33.05%至6.65億元；23Q1經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比減少17.02%至4.56億元，主要系支付的貨款以及銷售費(fèi)用增加所致。
22年業(yè)績(jī)受疫情擾動(dòng)，23Q2期待環(huán)比好轉(zhuǎn)、全年增長(zhǎng)可期
公司堅(jiān)持“123經(jīng)營(yíng)方針”，22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)受疫情擾動(dòng)，但公司積極深化內(nèi)功，22年公司持續(xù)推動(dòng)品牌高端化、年輕化、專業(yè)化布局，其中佰草集成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線清理
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