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事件：4月26日，招商銀行披露23年一季報。招商銀行1Q23實現(xiàn)營業(yè)收入906.36億元，同比下降1.47%；歸母凈利潤388.39億元，同比增長7.82%；年化加權平均ROE為18.43%，同比降低0.81個百分點。截至23年3月末，資產(chǎn)總額為10.51萬億，不良貸款率為0.95%，撥備覆蓋率為448.32%。
　　業(yè)績增速放緩。1Q23營收增速為-1.5%，主要系息差收窄，客戶風險偏好降低導致手續(xù)費及傭金收入下降，凈手續(xù)費及傭金收入增速為-12.6%。歸母凈利潤增速7.8%，較22年下降7.3個百分點。
　　ROE同比略降。1Q23年化加權平均ROE為18.4%，同比下降0.81個百分點，但仍然維持高位，盈利能力較好。
　　息差有所承壓。1Q23凈息差2.29%，較22年下降11BP。主要由于2022年LPR多次下調及市場利率中樞下移，導致生息資產(chǎn)收益率有所下降；客戶存款成本的上升推高計息負債成本。
　　資產(chǎn)質量有所改善。截至22年3月末，招行不良貸款率0.95%，關注貸款率1.12%，逾期貸款率1.23%，較上年末分別下降1BP、9BP、6BP。1Q23不良生成率為1.09%，同比下降0.07個百分點，主要系房地產(chǎn)業(yè)貸款不良生成節(jié)奏同比放緩。
　　財富管理收入有所下降。1Q23招行大財富管理收入138.9億元，與營業(yè)收入的比例為15.3%。其中因受客戶投資情緒低迷影響，財富管理手續(xù)費及傭金收入同比下降13.25%；資產(chǎn)管理手續(xù)費及傭金收入同比增長2.65%，系子公司招銀國際管理費收入提升；托管費、銀行卡手續(xù)費、結算與清算手續(xù)費收入均同比有所下降。截至23年3月末，招行零售AUM達12.54萬億，較上年末增長3.40%。
　　維持“強烈推薦”投資評級。招行為高ROE的零售標桿銀行，23年息差有所承壓，我們維持“強烈推薦”評級，目標價40.5-44.2元/股。后續(xù)股價表現(xiàn)有望受益于美債收益率回落帶來北上資金重新凈流入、地產(chǎn)銷售回暖及財富管理業(yè)務改善。
　　風險提示：金融讓利，息差收窄；財富管理發(fā)展低于預期等。