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事件1：公司發(fā)布2022年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收26.2億元，同比增長28%，歸母凈利潤3.4億元，同比增長103%，業(yè)績(jī)與快報(bào)基本一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　事件2：公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收6.4億元，同比增長2%，歸母凈利潤0.54億元，同比下滑33%，業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　半導(dǎo)體、醫(yī)藥板塊短期承壓，基本面有望逐步回暖
　　2022年公司業(yè)績(jī)高速增長：①泛半導(dǎo)體：實(shí)現(xiàn)收入7.1億元，同比增長34%，半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)需求旺盛，國產(chǎn)替代持續(xù)。②醫(yī)藥：實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，同比增長17%，較上半年增速有所回落。③食品：實(shí)現(xiàn)收入13.5億元，同比增長29%，公司是國內(nèi)少有能夠提供包材+灌裝機(jī)一站式服務(wù)的供應(yīng)商，憑此優(yōu)勢(shì)份額將持續(xù)提升，一、二線客戶拓展順利，有望維持高速增長。
　　2022年Q4、2023年一季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3、6.4億元，同比分別增長9%、2%，環(huán)比均基本持平；歸母凈利潤分別為0.70、0.54億元，同比增長42%、下滑33%。2022年Q4以來，受海外半導(dǎo)體周期下行，疫情后醫(yī)藥板塊增速放緩，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，但考慮到國內(nèi)半導(dǎo)體零部件進(jìn)口替代提速、2023年下半年海外半導(dǎo)體景氣度有望復(fù)蘇，公司基本面有望逐步回暖。
　　利潤率短期承壓，包材降本有望對(duì)沖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響
　　2022年公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為29.6%、13.2%，同比均提升4.9pct，主要系高毛利率的半導(dǎo)體設(shè)備零部件、醫(yī)藥設(shè)備零部件業(yè)務(wù)占比提升，以及產(chǎn)能爬坡釋放規(guī)模效應(yīng)。2022年公司期間費(fèi)用率為14.0%，同比下降1.0pct，其中公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.8%/4.0%/3.7%/1.6%，同比變動(dòng)-0.9/-0.1/0/0pct，規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用。2023年Q1公司銷售毛利率、凈利率分別為24.8%、8.4%，同比下降2.8pct、4.3pct，利潤率下滑主要系半導(dǎo)體、醫(yī)藥板塊占比下降。全年來看，鋁箔、原紙等原材料價(jià)格下降，食品板塊毛利率呈回升趨勢(shì)，2022下半年食品板塊毛利率約22.0%，同/環(huán)比分別提升8.1/3.7pct，有望部分對(duì)沖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。
　　半導(dǎo)體管閥等核心零部件供應(yīng)商，雙重國產(chǎn)替代前景可觀
　　半導(dǎo)體設(shè)備核心零部件技術(shù)壁壘高，國內(nèi)僅極少數(shù)供應(yīng)商布局，國產(chǎn)化率個(gè)位數(shù)，受益半導(dǎo)體設(shè)備+零部件雙重國產(chǎn)替代空間廣闊。2022年公司半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品全球市場(chǎng)約100億美金：①新增需求：公司零部件約占半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值量、晶圓廠資本開支各4%，對(duì)應(yīng)2022年全球市場(chǎng)規(guī)模470億元；②存量替換：閥門等零部件一般使用1-2年需要更換，具有耗材屬性，存量替換市場(chǎng)約200億元。2022年公司半導(dǎo)體板塊收入僅7億元，全球份額僅1%，成長天花板足夠高。若公司遠(yuǎn)期市場(chǎng)份額提升至10%，考慮半導(dǎo)體設(shè)備零部件市場(chǎng)以8%復(fù)合增速增長，板塊收入有望達(dá)百億元以上。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：海外半導(dǎo)體周期下行，出于謹(jǐn)慎性考慮，我們調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為4.6/6.6億元（原值5.7/7.5），預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤8.9億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為36/25/18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、地緣政治沖突等。