>> 東亞前海證券-洽洽食品(002557)年報及一季報點評：22年增長穩(wěn)健，23年關注成本改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪玲 |
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事件
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收68.83億元，同比+15.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.76億元，同比+5.10%。2023Q1實現(xiàn)營收13.36億元，同比-6.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比-14.35%。
點評
瓜子與堅果類增長穩(wěn)健，電商渠道不斷突破。分產品看，2022年公司葵花子類、堅果類、其它產品類分別實現(xiàn)營收45.12/16.23/7.05億元，分別同比+14.42%/+18.78%/+30.92%，其中瓜子產品通過弱勢市場提升、三四線及縣鄉(xiāng)市場精耕、主題傳播、原料升級、工藝改進、提價等實現(xiàn)增長；堅果品類發(fā)力渠道下沉及禮盒產品。分地區(qū)看，南方區(qū)/北方區(qū)/東方區(qū)/電商/海外分別實現(xiàn)營收22.09/14.76/19.52/7.24/4.79億元，同比+14.19%/+21.62%/+21.07%/+27.14%/-7.56%，其中電商渠道增速較快主要系抖音、盒馬等新渠道不斷突破，海外市場2022H2逐漸恢復增長。
分渠道類型看，經銷和其他渠道/直營（含電商）渠道分別實現(xiàn)營收57.93/10.91億元，分別同比+14.38%/+18.48%，直營渠道推測主要受益于電商平臺放量。
春節(jié)動銷承壓，成本壓力需后續(xù)觀察。成本端，2022年公司毛利率為31.96%，同比+0.01pct，2023Q1毛利率為28.52%，同比-2.34pct，毛利率下降主因春節(jié)提前、12月感染潮影響生產銷售，以及葵花籽原料價格上漲所致。雖然近期主要原輔料價格稍有下降，堅果和其他產品在毛利上對整體毛利有支撐，但成本壓力仍需觀察。費用端，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.18%/4.97%/0.78%/-0.17%，分別同比+0.08pct/+0.53pct/+0.02pct/+0.34pct,2023Q1費用率分別為10.67%/5.22%/1.41%/-1.63%，分別同比+1.44pct/+0.79pct/+0.93pct/-1.62pct。公司2022年凈利率為14.21%，同比-1.32pct，2023Q1凈利率為13.33%，同比-1.62pct，盈利端短暫承壓，主因相關費用投入及人員薪酬增加等因素所致。
渠道拓展有望改善動銷，年內業(yè)績或邊際改善。2023年，公司計劃持續(xù)深耕瓜子與堅果兩大品類，不斷進行風味化延伸與打造“葵珍”等高端產品。渠道方面，2023年初以來擴大與零食專營及量販渠道合作規(guī)模，陸續(xù)有新增渠道和產品進場合作，已經與零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等量販店開展試銷，合作SKU十幾款，涵蓋葵花籽、堅果與休閑食品品類，有望為公司帶來銷量突破；餐飲渠道、茶飲渠道、山姆會員店等其它渠道亦持續(xù)拓展，疊加疫后線下客流及消費力恢復，2023年公司業(yè)績有望邊際改善。
投資建議
公司持續(xù)發(fā)力渠道精耕及品類延伸，成本壓力緩解節(jié)奏仍需觀察，預計2023-2025年公司EPS分別為2.20/2.53/2.93元/股，基于2023年4月26日收盤價，對應PE分別為19.05/16.58/14.30X，維持“推薦”評級。
風險提示
食品安全問題；國內疫情反復；經濟出現(xiàn)超預期波動。
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