>> 中泰證券-洽洽食品(002557)緩慢修復(fù)，靜待改善-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.4億元，同比-6.7%；歸母凈利潤1.8億元，同比-14.4%；扣非歸母凈利潤1.4億元，同比-21.7%。
動銷仍有壓力，成本漲幅超預(yù)期。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.4億元，同比-6.7%，預(yù)計主要系：（1）每日堅果產(chǎn)品定位偏中高端，受經(jīng)濟(jì)恢復(fù)影響，堅果產(chǎn)品增速有所放緩；（3）渠道變革使得公司傳統(tǒng)渠道遭遇分流。2023年一季度，公司毛利率28.52%，同比-2.34pcts，環(huán)比-6.07pct，預(yù)計主要系新財年瓜子原材料漲幅超預(yù)期。費用方面，2023年一季度，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)率分別同比+1.44pcts/+0.79pcts/+0.93pcts/-1.62pcts；預(yù)計主要原因系：（1）動銷偏弱加大促銷力度；（2）股權(quán)激勵費用拉高管理費用率。綜上，2023年一季度，公司歸母凈利率為13.32%，同比-1.19pcts。
新場景新渠道持續(xù)拓展，23年有望逐季改善。（1）公司持續(xù)推進(jìn)渠道精耕戰(zhàn)略，渠道數(shù)字化平臺掌控終端網(wǎng)點數(shù)量超20萬家。（2）新渠道進(jìn)行突破，如與茶飲渠道合作的水蜜桃味瓜子、餐飲渠道合作的咖啡瓜子、孜然燒烤味瓜子、山楂陳皮味瓜子等，進(jìn)入山姆會員店的海鹽冰奶瓜子、繽紛瓜子，與零食量販店合作薯條等產(chǎn)品。（3）抖音、盒馬等新渠道不斷突破。（4）海外市場深耕泰國市場，越南市場開發(fā)新渠道，老撾、馬來西亞等市場不斷突破。
盈利預(yù)測：根據(jù)一季報，考慮需求修復(fù)緩慢與成本漲幅超預(yù)期，我們預(yù)計公司23-25年營收分別為81.44/95.59/111.12億元（前次為82.59/99.35/119.59億元），凈利潤分別為11.17/13.34/15.69億元（前次為12.16/14.79/17.86億元）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響超預(yù)期、原材料價格波動、食品安全事件。
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