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公司公告：2022年實(shí)現(xiàn)收入6.81億元（YoY+21.4%），歸母凈利潤1.52億元（YoY+13.5%），扣非歸母凈利潤1.27億元（YoY-1.8%），其中22Q4收入2.72億元（YoY+113%，QoQ+240%），歸母凈利潤6537萬元（YoY+269%，QoQ+503%），扣非歸母凈利潤5556萬元（YoY+175%，QoQ+458%），年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。23Q1實(shí)現(xiàn)收入1.23億元（YoY-30.8%，QoQ-54.7%），歸母凈利潤205萬元（YoY-94%），扣非歸母凈利潤123萬元（YoY-96%），業(yè)績低于預(yù)期。
　　2022脫硝分子篩穩(wěn)步提升，HPPO催化劑實(shí)現(xiàn)供貨，毛利率受能源成本及開工率影響有所下滑。估計(jì)2022年脫銷分子篩發(fā)貨量約2200噸，同比增長約15%，在國內(nèi)重卡低迷的情況下仍依托性價(jià)比優(yōu)勢維持增長。22Q4公司與巴斯夫簽署采購協(xié)議：在產(chǎn)品類型方面進(jìn)行增補(bǔ)；多種產(chǎn)品銷售價(jià)格將根據(jù)采購量區(qū)間進(jìn)行調(diào)整，采購量區(qū)間設(shè)置了0噸至6000噸及以上的若干數(shù)量區(qū)間；產(chǎn)品銷售區(qū)域由原亞太地區(qū)拓展為全球范圍。此次采購協(xié)議修訂落地，公司有望持續(xù)獲得巴斯夫除亞太地區(qū)意外的其他訂單，憑借性價(jià)比及成本優(yōu)勢，成為巴斯夫移動(dòng)源脫硝分子篩重要供應(yīng)商。目前除亞太地區(qū)之外，部分歐洲、南非、美國等其他海外地區(qū)訂單正逐步落地，Q4實(shí)現(xiàn)較大增長。HPPO催化劑約9800萬元實(shí)現(xiàn)向衛(wèi)星供貨，給公司催化劑業(yè)務(wù)帶來較大增量。成本端由于22年疫情影響多次開工，以及天然氣能源成本的提升，使得22年特種分子篩及催化劑系列產(chǎn)品毛利率同比下滑6.62pct至39.23%，影響整體毛利率同比下滑5.53pct至39.64%。費(fèi)用端，主要由于利息收入約1000萬元，以及投資收益1000萬，整體帶動(dòng)凈利潤率同比下滑1.53pct至22.3%。22Q4受益于脫銷分子篩的集中發(fā)貨，收入盈利明顯提升。估計(jì)22Q4公司脫硝分子篩發(fā)貨量超900噸，帶動(dòng)毛利率環(huán)比提升1.26pct至37.24%，凈利潤率約24.01%。
　　 23Q1脫銷分子篩出貨及部分催化劑產(chǎn)品出貨不及預(yù)期，使得收入明顯下滑，開工率較低以及股份支付等費(fèi)用影響盈利能力下行。估計(jì)23Q1公司脫銷分子篩發(fā)貨400多噸（估計(jì)同比下滑200噸以上，環(huán)比下滑近500噸），主要由于出口端巴斯夫自身庫存消化因素影響。此外一季度給萬華供應(yīng)的催化劑陸續(xù)發(fā)貨，但其他催化劑產(chǎn)品開工率較低，使得成本攤銷增長，影響23Q1毛利率環(huán)比下滑5.6pct至31.64%。費(fèi)用端，主要由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用超900萬元、財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比提升近200萬元、22Q4投資收益800萬元，使得凈利潤率環(huán)比下行22.35pct至1.66%。
　　在產(chǎn)產(chǎn)品覆蓋多個(gè)行業(yè)的高附加值領(lǐng)域，未來儲(chǔ)備及在研產(chǎn)品保證長期發(fā)展。公司目前在售產(chǎn)品主要覆蓋了環(huán)保行業(yè)以及能源化工及精細(xì)化工的高附加值領(lǐng)域，包括移動(dòng)源脫硝、固定源脫硝、石油催化裂化、烯烴異構(gòu)化、己內(nèi)酰胺、環(huán)氧丙烷、吡啶等行業(yè)。同時(shí)，前瞻儲(chǔ)備下一代催化劑產(chǎn)品包括甲醇制烯烴（MTO）催化劑、甲醇制丙烯（MTP）催化劑、乙二醇催化劑等。未來長期在研產(chǎn)品將根據(jù)市場趨勢進(jìn)行戰(zhàn)略部署，其中吸附分離、空氣凈化等方面催化劑產(chǎn)品已經(jīng)取得了部分研發(fā)成果，長期發(fā)展后勁足。目前公司衛(wèi)星的HPPO催化劑已經(jīng)供貨完畢，于2022年形成9800萬元催化劑收入，2023年將確認(rèn)工藝包收入及利潤，此外公司與萬華、揚(yáng)農(nóng)合作的催化劑也陸續(xù)貢獻(xiàn)2023年增量。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮未來股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，以及主營產(chǎn)品脫銷分子篩出貨有一定不確定性，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)三年歸母凈利潤約1.7、2.3（原預(yù)測3.0、4.2億元）、3.0億元，對應(yīng)PE分別約26、19、15倍，參考國瓷材料23年P(guān)E約37倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：催化劑客戶拓展不及預(yù)期；脫銷分子篩訂單不及預(yù)期；國內(nèi)重卡銷售不及預(yù)期