>> 國泰君安-友邦保險(1299.HK)2023年一季度新業(yè)務(wù)摘要點評：疫后客需強勁復(fù)蘇，預(yù)計NBV改善超預(yù)期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉欣琦，謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級，維持目標價103.96港元/股，對應(yīng)2022年P(guān)/EV為2.1倍：23Q1新業(yè)務(wù)價值10.46億美元，同比+28%（固定匯率），超出市場預(yù)期?？紤]到當前客戶需求旺盛以及公司持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界帶來新業(yè)務(wù)增量貢獻，我們上調(diào)公司23年全年NBV增速至同比18.7%，上調(diào)2023-2025年EPS為0.67（0.58，+16.2%）/0.75（0.63，+19.6%）/0.86（0.70，+22.7%）美元。
主要地區(qū)均實現(xiàn)NBV雙位數(shù)增長，為疫后客需旺盛以及高質(zhì)量的供給能力較好匹配客需：23Q1公司NBV同比+22.6%（實際匯率）/+28%（固定匯率），超出市場預(yù)期。其中，年化新保費同比+27.5%（實際匯率）/+34%（固定匯率），代理及伙伴分銷渠道均實現(xiàn)較快增長，其中代理人的人均產(chǎn)能實現(xiàn)雙位數(shù)增長，新入職人力規(guī)模上升；新業(yè)務(wù)價值率同比-2.3pt（固定匯率）至52.3%，主要為中國內(nèi)地和中國香港地區(qū)產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)向長期儲蓄影響，而經(jīng)濟假設(shè)變動及承保開支超支均有所改善。中國內(nèi)地、中國香港地區(qū)、東盟及印度等主要市場NBV均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中友邦中國仍為NBV最大貢獻來源，疫后復(fù)蘇疊加居民旺盛的儲蓄需求，代理人產(chǎn)能實現(xiàn)雙位數(shù)增長；友邦香港NBV增長得益于本地客戶旺盛的保險需求以及全面通關(guān)后內(nèi)地訪港客業(yè)務(wù)顯著提升。
居民低風險財富管理需求持續(xù)旺盛，預(yù)計友邦中國和友邦香港NBV超預(yù)期：1）友邦中國積極布局滿足客戶多元化需求的產(chǎn)品+服務(wù)體系，保障類產(chǎn)品拓展客群至帶病體，提供重疾專案管理等優(yōu)質(zhì)醫(yī)療健康服務(wù)體驗；同時加大儲蓄類產(chǎn)品開拓力度，23年以來推出中期年金、個人養(yǎng)老金、增額終身壽等多款產(chǎn)品，預(yù)計滿足客需的產(chǎn)品策略將推動NBV可持續(xù)增長。2）根據(jù)香港旅發(fā)局披露，23Q1訪港旅客量達到441萬人次，恢復(fù)到疫情前（2017-2019年）季度平均旅客量約三成，預(yù)計后續(xù)訪港客的持續(xù)恢復(fù)將推動友邦香港NBV增長超預(yù)期。
催化劑：內(nèi)地客戶赴港購買保險需求旺盛。
風險提示：監(jiān)管政策趨嚴；客戶需求提升不及預(yù)期；權(quán)益市場波動。
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