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事件：4月26日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入（23.40億元，+13.34%），歸母凈利潤(rùn)（2.71億元，+30.13%），扣非歸母凈利潤(rùn)（2.68億元，+30.64%）。
　　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)改善
　　23Q1受益于市場(chǎng)訂單增加以及產(chǎn)品交付能力提升，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。從季度間節(jié)奏看，公司22Q1-23Q1收入分別為20.65/30.13/26.41/28.51/23.40億元，23Q1收入規(guī)模環(huán)比下降18%，但參考22年各季度營(yíng)收情況，一季度營(yíng)收占比在全年相對(duì)較小，23Q1收入變化或符合季度間波動(dòng)規(guī)律；22Q1-23Q1歸母凈利潤(rùn)分別為2.08/3.52/3.55/2.86/2.71億元,依照2022年規(guī)律，Q2、Q3交付確認(rèn)較多，22Q2-Q3歸母凈利潤(rùn)占全年比重為58.82%，因此我們認(rèn)為或應(yīng)更加關(guān)注公司Q2及Q3業(yè)績(jī)情況。隨著新產(chǎn)能逐步釋放，季度間交付規(guī)模有望持續(xù)增加，公司全年收入規(guī)模或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。
　　毛利率凈利率持續(xù)提升，強(qiáng)化管理帶動(dòng)盈利能力不斷改善。23Q1公司毛利率為31.74%，同比提升3.19pct，或與高附加值產(chǎn)品交付占比提升有關(guān)。凈利率為12.25%，同比提升1.3pct，凈利率增幅小于毛利率，主要系期間費(fèi)用率提升2.2pct至13.24%，主要是研發(fā)費(fèi)率增加2.1pct，表明公司重視研發(fā)，不斷加大研發(fā)投入。隨著公司堅(jiān)持加強(qiáng)管理效率，公司盈利能力仍有較大提升空間。
　　資產(chǎn)負(fù)債表前瞻性指標(biāo)表現(xiàn)較好，現(xiàn)金流有所改善。23Q1公司預(yù)付款項(xiàng)較期初增加65.45%，合同負(fù)債較期初增長(zhǎng)17.74%，或表明公司當(dāng)前訂單充足，正積極備貨組織生產(chǎn)。23Q1應(yīng)收賬款較期初增長(zhǎng)44.17%，表明當(dāng)前訂單交付順利，確認(rèn)收入后可進(jìn)一步改善現(xiàn)金流情況。此外，23Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較上年同期增加38.07%，現(xiàn)金流情況有所好轉(zhuǎn)。
　　產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍飽滿，23年業(yè)績(jī)或有超預(yù)期可能。據(jù)公司22年年報(bào)指引，23年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110億元，同比增長(zhǎng)4.07%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額16億元，同比增長(zhǎng)4.27%。參考21年年報(bào)指引及22年實(shí)際完成情況，營(yíng)收方面，公司預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)100億元，同比增長(zhǎng)13.77%，但實(shí)際實(shí)現(xiàn)105.7億元，同比增長(zhǎng)20.25%；利潤(rùn)總額方面，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)12億元，同比增長(zhǎng)4.93%，但實(shí)際實(shí)現(xiàn)15.34億元，同比增長(zhǎng)34.18%，均超額完成。截止2023年3月31日，公司已完成全年?duì)I收目標(biāo)的21.27%?；诋a(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前景氣度仍較飽滿，且公司自身產(chǎn)能伴隨2019及2021年兩次定增募投仍處于加速擴(kuò)張周期，我們預(yù)計(jì)23年或有望超額完成目標(biāo)。
　　投資建議：公司作為我國軍用航空鍛造龍頭，配套歷史悠久且技術(shù)實(shí)力雄厚，并先后通過兩次定增募投增強(qiáng)生產(chǎn)能力，龍頭地位穩(wěn)固，并有望核心受益于航空航發(fā)新型號(hào)批產(chǎn)上量帶來的需求景氣度持續(xù)上行，同時(shí)公司不斷剝離低效及虧損資產(chǎn)，加速聚焦航空主業(yè)的同時(shí)整體盈利能力仍有望逐漸提升；此外，公司于2020年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在成功綁定核心業(yè)務(wù)骨干利益的同時(shí)，有望在費(fèi)用控制端更進(jìn)一步，加速業(yè)績(jī)釋放，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16.3、20.4及24.5億元，給予23年36倍pe，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；液壓民品減虧不及預(yù)期。