>> 廣發(fā)證券-錦浪科技(300763)組串+儲能逆變器雙輪驅(qū)動，盈利環(huán)比提升-230427
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核心觀點(diǎn)：
公司發(fā)布22年年報及23年一季報，業(yè)績符合預(yù)期。22年營業(yè)收入58.90億元，同比+78%；歸母凈利潤10.60億元，同比+124%。其中22Q4營業(yè)收入17.23億元，同比+71%，環(huán)比-0.13%；歸母凈利潤3.57億元，同比+222%，環(huán)比+17%。23Q1營業(yè)收入16.54億元，同比+51%，環(huán)比-4%；歸母凈利潤3.24億元，同比+97%，環(huán)比-9%。盈利端，22年毛利率達(dá)到33.52%，同比+4.81pct，23Q1毛利率達(dá)到36.69%；22年歸母凈利潤率達(dá)到18.00%，同比+3.69pct，23Q1歸母凈利潤率達(dá)到19.60%，公司盈利能力顯著提升。
光伏逆變器外銷占比提升，增強(qiáng)盈利能力。公司堅持自主品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品已銷往英國、荷蘭、澳大利亞、墨西哥、印度、美國等全球多個國家和地區(qū)。2022年公司光伏逆變器銷售量達(dá)到94.23萬臺，同比增長33.60%；且海外銷售占比達(dá)到72%（2021年為62%），進(jìn)一步增厚利潤。公司并網(wǎng)逆變器2022年實現(xiàn)毛利率27.43%，較上年同期提升2.08pct，我們預(yù)計2023年公司逆變器毛利率有望保持較高水平。
產(chǎn)能建設(shè)順利保障出貨，儲能逆變器打開成長空間。公司儲能逆變器包括功率覆蓋5-10kW的三相產(chǎn)品、3-10kW的單相產(chǎn)品和4-5kW的純離網(wǎng)產(chǎn)品，2022年貢獻(xiàn)收入10.68億元，占營業(yè)收入比重達(dá)到18.13%（2021年為5.31%），同比增長達(dá)507.40%，已成為公司第二道成長曲線。目前公司逆變器產(chǎn)能已達(dá)到77萬臺/年，在建產(chǎn)能達(dá)到95萬臺/年，總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到172萬臺/年，有力支撐公司出貨高增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年EPS為6.09/9.23/12.83元/股，公司出貨量穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)提升，給予2023年業(yè)績30倍PE估值，對應(yīng)合理價值182.57元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。全球光伏裝機(jī)增速不及預(yù)期，匯率波動影響部分國家需求，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動風(fēng)險等。
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