>> 東亞前海證券-海德股份(000567)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，個貸不良未來可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東亞前海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
燕楠 |
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事件
2023年4月26日，海德股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報。公司2022年及2023年Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.63/3.05億元，同比+59.46%/+51.65%；歸母凈利潤分別為7.00/1.92億元，同比+82.63%/+50.84%。
點評
不良資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，提供穩(wěn)健業(yè)績壓艙石。公司持續(xù)發(fā)力TOB困境資管領(lǐng)域，深耕能源、商業(yè)地產(chǎn)、上市公司重組重整三大業(yè)務(wù)方向。1）能源：公司及所屬集團(tuán)在能源領(lǐng)域具有豐富的經(jīng)驗，為公司開展能源類紓困項目，獲取優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流回報提供了有力資源支持。截至2022年底，公司能源類不良資產(chǎn)存量投資余額為50.7億元，實現(xiàn)收入6.48億元，同比增長168.31%；2）商業(yè)地產(chǎn)：公司聚焦北京、長三角、珠三角、成渝等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的困境商業(yè)地產(chǎn)項目，獲取租金及項目改造增值收益，截至2022年底，公司商業(yè)地產(chǎn)類困境資產(chǎn)項目存量投資余額達(dá)9.16億元；3）上市公司重組：公司于2022年11月兩次競得上市公司海倫哲共計11.96%的股權(quán)，并協(xié)助其進(jìn)行內(nèi)部治理。根據(jù)公司公告，2023年4月20日，海倫哲股票已撤銷退市風(fēng)險警示。公司將以海倫哲項目為契機(jī)，助力更多上市公司提質(zhì)增效，實現(xiàn)B端業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。
依托“大數(shù)據(jù)+AI技術(shù)”優(yōu)勢，個貸不良有望迎來快速增長。公司較早布局切入個貸不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并通過金融科技手段賦能個貸不良資產(chǎn)收購、管理、經(jīng)營與處置的全流程，具備一定先發(fā)優(yōu)勢。公司清收個貸不良服務(wù)業(yè)務(wù)的模式分為受托清收和收購清收，其中受托清收將成為公司未來主要模式，規(guī)模占比將逐步達(dá)到80%以上。受托清收模式按照清收回款金額的30%-40%收取清收服務(wù)費。據(jù)公司數(shù)據(jù)，公司目前收購個貸不良資產(chǎn)的折扣率平均為本金1折以內(nèi)，預(yù)計1年本金回收率約15%、2年回收率約20%、3-5年回收率約25%-30%。公司將在國內(nèi)積極布局處置團(tuán)隊、調(diào)解中心及司法處置網(wǎng)絡(luò)，形成線上、線下互動處置格局，從而快速做大個貸不良資產(chǎn)清收服務(wù)規(guī)模，力爭實現(xiàn)未來1年累計管理資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億元、未來3年累計管理資產(chǎn)規(guī)模不低于4000億元的目標(biāo)，為公司帶來較強(qiáng)的盈利彈性。
儲能領(lǐng)域布局不斷深化，實現(xiàn)資管+產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動。公司與永泰能源共同投資設(shè)立北京德泰儲能科技有限公司。2022年12月，德泰儲能與長沙理工大學(xué)賈傳坤教授共同投資設(shè)立儲能裝備公司暨儲能技術(shù)研究院并取得儲能專利技術(shù)，有利于深化德泰儲能在全釩液流電池儲能領(lǐng)域的投資布局。目前，德泰儲能已在上游資源端、釩礦技術(shù)端及市場應(yīng)用端均有所突破，初步實現(xiàn)全釩液流儲能全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有助于強(qiáng)化公司資管與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，也將為公司帶來新的利潤增長點。
投資建議
公司目前已初步確立TOB困境資產(chǎn)重組+TOC個貸不良+儲能產(chǎn)業(yè)資管三大業(yè)務(wù)版圖。隨著公司TOB業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展及TOC業(yè)務(wù)的快速發(fā)力，結(jié)合公司較低的杠桿水平和持續(xù)優(yōu)化的管理能力，公司未來三年業(yè)績增長可期。我們預(yù)計2023~2025年公司歸母凈利潤分別為10.51億元、13.17億元、16.61億元，同比分別增長49.7%、25.3%、26.1%。以2023年4月27日收盤價為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023年P(guān)E為16.61x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
市場環(huán)境變動風(fēng)險、監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)競爭加劇。
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