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事件描述
　　廣電計量發(fā)布2023年一季報，公司實現(xiàn)營收5.45億元，同比增50.9%；歸母凈利潤-262萬元（去年同期為-7948萬元），扣非歸母凈利潤-980萬元（去年同期為-8642萬元），利潤實現(xiàn)大幅減虧。
　　事件評論
　　2023Q1營收亮眼，同比增50.9%。今年一季度營收實現(xiàn)高增，一方面2022年底疫情政策調整后部分訂單延遲至Q1確認營收；另一方面，在疫情干擾因素消退后，Q1經營恢復正常，軍工、新能源汽車、半導體、軌交等領域檢測需求旺盛，2020-2022年公司計量檢測設備原值復合增速為23.4%（考慮到公司部分設備使用融資租賃模式售后回租，實際在用設備原值增速更高），產能充沛。考慮到基數和跨期結算，預計Q2-Q4各季度營收同比增速較Q1放緩，但仍有可能維持在與產能復合增速相近的水平，營收拐點兌現(xiàn)。
　　 2023Q1利潤減虧幅度超預期。一季度公司歸母利潤僅微虧，檢測行業(yè)具備高經營杠桿，營收表現(xiàn)不俗是利潤減虧的基礎；同時，公司也在收縮虧損的環(huán)境和食品檢測板塊，Q1營業(yè)成本增長11.0%，期間費用增長20.9%，均低于營收增速；國企改革背景下，強化利潤考核要求，推進成本費用管控，實現(xiàn)利潤率修復。
　　 Q1經營活動現(xiàn)金流凈額轉負為正。2023Q1經營活動現(xiàn)金流凈額0.43億元，去年同期為-0.68億元，現(xiàn)金流大幅度好轉，公司加強對應收賬款的考核，Q1銷售回款6.09億元，同比增長33%。
　　實驗室產能充裕，疫后利用率有望快速修復。2022年底公司檢測設備原值（包括暗室、屏蔽室）約22.3億元，同比增18.2%，設備投入產出比降低至1.26。公司年初公告2023年擬技改支出3.82億元，同比增長26.2%。期末在建工程1.80億元，主要為華東和廣州基地，預算合計總投資額約9.37億元。因此推測未來幾年仍為公司資本開支金額較高的年份，但考慮到營收增長，資本投入強度可能會緩慢降低，2020-2022年資本開支/營收比例分別為19.7%/20.3%/23.2%，較2019年及之前的26%-40%已有所回落。公司在手產能充沛，有望在旺盛需求下實現(xiàn)產能利用率的回升，支撐營收增速。
　　盈利預測與估值：廣電計量經營最難的時點已過，公司推進管理模式變化，做優(yōu)做強子公司；疫后修復彈性釋放。近期國資委多次提及央企國企對標世界一流企業(yè)，國企改革如火如荼，公司有望受益于此，實現(xiàn)管理優(yōu)化，進而兌現(xiàn)凈利率提升邏輯。預計2023-2025年公司營收32.6/40.3/49.6億元，同比增25.0%/23.8%/23.1%；歸母凈利潤3.41/4.84/6.43億元，同比增85.6%/41.8%/32.8%，對應PE估值35.7x/25.2x/19.0x。給予“買入”評級。
　　風險提示
　　1、環(huán)保檢測和食品檢測因競爭加劇導致營收增速和毛利率不及預期風險；
　　2、實驗室產能利用率不及預期導致凈利率提升不及預期風險。