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2022年營收/歸母凈利潤同比+15.89%/+0.98%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入26.04億元，同比增長15.89%；歸母凈利潤1.84億元，同比增長0.98%；扣非歸母凈利潤0.97億元，同比減少30.18%。凈利潤增速低于收入增速主要系疫情等因素影響此前擴充產能未較好釋放，而職工薪酬、折舊費用及房屋租金等成本費用增長較快所致。單季度看，22Q4收入為9.44億元，同比增長10.67%，歸母凈利潤為1.09億元，同比減少21.82%。
　　利潤率水平有所下降，期間費用率基本持平。2022年公司毛利率/凈利率分別為39.62%/7.30%，同比變動-1.76/-1.27個pct。期間費用方面，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為14.27%/6.86%/0.71%/10.11%，同比變動+1.38/-0.33/-1.22/+0.18個pct，期間費用率同比基本持平。現(xiàn)金流方面，公司經營性現(xiàn)金流凈額為5.49億元，同比增長10.02%，公司應收賬款管理繼續(xù)優(yōu)化。
　　計量業(yè)務經營改善，受疫情影響新業(yè)務承壓。分業(yè)務看，計量/可靠性與環(huán)境試驗/電磁兼容檢測/化學分析/食品檢測/生態(tài)環(huán)境檢測/EHS評價收入分別為：6.04 /7.64 /2.95 /1.52 /1.80 /1.78 /1.97億元，同比分別變動+19.86%/+17.29%/+21.40%/+24.24%/+13.16%/+2.87%/-17.65%；毛利率分別為43.94%/41.29%/53.22%/41.37%/14.50%/21.52%/49.41%，同比分別變動+4.81/-7.39/-0.48/+2.61/-5.81/-8.05/-0.48個pct。其中，新培育食品檢測/生態(tài)環(huán)境檢測業(yè)務毛利率有所下滑,主要系一是此類化學業(yè)務起步較晚、規(guī)?；形达@現(xiàn)，而設備折舊、實驗室耗材、人工成本較高且固定，導致毛利率較低；二是公司政府類客戶占比較高，受近幾年政府采購預算有所縮減等因素影響，利潤水平有所下降所致。以上問題有望隨著公司政企客戶結構優(yōu)化、業(yè)務結構轉型推進及政府預算修復得到改善。此外，EHS評價咨詢業(yè)務收入同比下降較多，主要系經營主體中安廣源總部位于天津受持續(xù)新冠疫情影響簽單不及預期，全年經營承壓所致。
　　風險提示：經濟下行；公信力受不利事件影響；業(yè)務增速不及預期。
　　投資建議：公司作為領先的第三方綜合性檢測公司，所處檢測賽道長坡厚雪，近三年因疫情、部分業(yè)務競爭加劇等外部原因導致收入不及預期，而人員、資本投入維持高位導致成本費用前置帶來利潤承壓，我們認為負面因素消除后公司經營有望改善，預計公司23-25年歸母凈利潤為3.38/4.49/6.00（23-24年前值3.89/5.32）億元，對應PE34/26/19倍，維持“買入”評級。