>> 申萬宏源-潤豐股份(301035)Q1業(yè)績環(huán)比提升，業(yè)績低點已過，加速推進全球戰(zhàn)略布局-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
公司發(fā)布2023年一季報：報告期內，公司實現(xiàn)營收22.33億元（YoY-28%，QoQ-12%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元（YoY-53%，QoQ+70%），扣非歸母凈利潤1.83億元
（YoY-53%，QoQ+74%），業(yè)績符合預期。23Q1公司綜合毛利率為18.75%，同比下滑4.06pct，環(huán)比增長1.59pct，凈利率為8.66%，同比下滑3.93pct，環(huán)比增長3.09pct，銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長62%、7%、51%至0.76、1.03、0.60億元。
23Q1公司遠期結售匯業(yè)務結匯損失0.35億元，遠期結售匯業(yè)務公允價值變動收益0.97億元。
23Q1原藥價格持續(xù)下行導致公司產品量升價跌，考慮海外主要市場庫存高企，公司延后至Q2啟動銷售，后續(xù)業(yè)績有望逐月提升。23Q1農藥行業(yè)處于持續(xù)去庫存階段，采購端長期持觀望態(tài)度，導致農藥原藥價格繼續(xù)下行，根據(jù)中農立華原藥數(shù)據(jù)，23Q1公司主要產品上游原藥均價分別為：草甘膦4.32萬元/噸（YoY-43%，QoQ-19%），莠去津3.60萬元/噸（YoY-11%，QoQ-0%），2,4-D 2.03萬元/噸（YoY-24%，QoQ-16%），公司制劑產品價格隨之下調。同時考慮到海外主要市場如巴西、美國、阿根廷庫存高企，公司延后這些地區(qū)的銷售啟動時間至Q2，但實際從3月份的銷售看，其他地區(qū)的需求已經(jīng)明顯回暖，后續(xù)隨著主要市場銷售開啟，公司業(yè)績將進入逐月上升階段。此外，我們認為國內原藥供給過剩將導致行業(yè)將進入激烈競爭期，原藥價格預計長期維持低位，實際將利好公司制劑端的盈利。
持續(xù)完善全球營銷網(wǎng)絡，渠道下沉開拓C端業(yè)務；研發(fā)創(chuàng)新支撐先進制造，關鍵活性組分助公司攻城拔寨。依托“輕架構、快速響應"服務模式，傳統(tǒng)出口和境外自主登記相結合的銷售模式，公司不斷加大有價值的產品登記投入，以有價值且豐富完善的產品組合構建具有吸引力的快速進入平臺，持續(xù)完善全球營銷網(wǎng)絡，在待開發(fā)的重要市場如北美、歐盟等不斷加速。同時公司堅持渠道下沉，在各市場自建當?shù)貓F隊大力推進ModelC/C+業(yè)務，盈利能力也有望穩(wěn)中有升。此外，公司依托研發(fā)創(chuàng)新支撐先進制造，在原藥生產工藝方面取得較大突破，先后布局草甘膦、烯草酮、2,4-D、二氯吡啶酸、丙炔氟草胺等重要活性組分，保證供應鏈穩(wěn)定可靠，助力公司開拓市場。
投資分析意見：暫時維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測為12.57、15.23、18.48億元，當前市值對應PE分別為14、12、10X，維持“買入”評級。
風險提示：1）原材料價格大幅波動；2）匯率變動風險；3）產品出口退稅政策變動；4）主要農藥進口國政策變化等。
|
|
