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ma件ry＃：中國(guó)核電公告2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收712.86億元，同比+13.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)90.10億元，同比+9.66%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.468元/股，同比+4%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收178.93億元，同比+4.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.23億元，同比+4.79%。公司同時(shí)公告2022年度利潤(rùn)分配方案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.17元（含稅），股利分配總額占當(dāng)年歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)的36.99%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：核電機(jī)組持續(xù)安全穩(wěn)健運(yùn)行，機(jī)組投產(chǎn)時(shí)間表清晰。截至2022年末，公司控股在運(yùn)核電機(jī)組25臺(tái)，裝機(jī)容量2375萬(wàn)千瓦，從運(yùn)營(yíng)上：（1）機(jī)組持續(xù)安全穩(wěn)健運(yùn)行。2022年公司旗下24臺(tái)機(jī)組WANO綜合指數(shù)平均分98.58分，其中18臺(tái)滿分，安全運(yùn)行業(yè)績(jī)保持世界領(lǐng)先。全年核電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)7889小時(shí)，全國(guó)平均值為7547.70小時(shí)。實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量1732.16億千瓦時(shí)，同比+7.1%；（2）綜合結(jié)算電價(jià)穩(wěn)步提高。2022年，公司綜合電價(jià)0.4226元/千瓦時(shí)，同比+6.48%；電力市場(chǎng)化交易占比達(dá)43.67%，同比+5.79pct。（3）在建核電機(jī)組投產(chǎn)時(shí)間表清晰。截至2023年3月1日，公司控股在建核電機(jī)組9臺(tái)，合計(jì)裝機(jī)容量1012.9萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)于2024/2025/2026/2027分別投產(chǎn)121.2萬(wàn)/121.2萬(wàn)/139萬(wàn)/631.50萬(wàn)千瓦，投產(chǎn)計(jì)劃清晰。此外公司另有控股核準(zhǔn)機(jī)組2臺(tái)，合計(jì)裝機(jī)容量242.4萬(wàn)千瓦。在建及核準(zhǔn)機(jī)組將有力支撐公司核能發(fā)電業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。
　　新能源裝機(jī)快速增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)有力補(bǔ)充。截至2023Q1，公司控股新能源在運(yùn)裝機(jī)容量1306.06萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電425.69萬(wàn)千瓦、光伏880.37萬(wàn)千瓦?？毓稍诮ㄐ履茉囱b機(jī)763.98萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電155.50萬(wàn)千瓦，光伏608.48萬(wàn)千瓦。發(fā)電量方面，2022年公司新能源共實(shí)現(xiàn)發(fā)電量140.48億千瓦時(shí)，同比+47.66%，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司新能源裝機(jī)及發(fā)電的快速增長(zhǎng)將成為公司業(yè)績(jī)的有力補(bǔ)充，助力公司構(gòu)建世界一流清潔能源服務(wù)商。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流獲得改善，在手現(xiàn)金充足有力支撐公司資本開支計(jì)劃。2022年，因發(fā)電量、售電量增加，收到售電款增加，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)466.98億元，同比+31.14%。截至2023Q1，公司期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額高達(dá)197.04億元，在手現(xiàn)金充沛。公司公告2023年度投資計(jì)劃總額800.17億元，主要用于核電、核能多用途等項(xiàng)目。充足在手現(xiàn)金將有力支撐公司資本開始計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整公司2023-2025年的營(yíng)收為802.70億/873.78億/948.12億元，分別同比+12.6%/+8.9%/+8.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為100.73億/112.80億/126.55億元，分別同比+11.8%/+12.0%/+12.2%；對(duì)應(yīng)2023年4月26日收盤價(jià)的PE估值分別為12.6X/11.3X/10.0X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核風(fēng)險(xiǎn)安全。