>> 國金證券-中國核電(601985)公司點評：高質(zhì)量央企，核電穩(wěn)健、綠電加速-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
4月26日晚間公司披露22年報及23年一季報，22全年實現(xiàn)營收712.9億元，同比+13.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤90.1億元，同比+9.7%。1Q23實現(xiàn)營收178.9億元，同比+4.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.2億元，同比+4.8%。
經(jīng)營分析
22年公司業(yè)績實現(xiàn)量價齊升。公司22年總上網(wǎng)電量1870.4億千瓦時，同比+9.4%；平均上網(wǎng)電價0.423元/千瓦時。其中，市場化電量占比提升至43.6%（同比+4.9pct）帶來核電上網(wǎng)電價的持續(xù)升高，我們測算22年核電/新能源電價分別同比+4.9%和-0.05%。
核電裝機空窗期，關(guān)注綠電裝機驅(qū)動23年電量增長。1Q23公司總發(fā)電量497億千瓦時，同比+5.7%。公司設(shè)定23全年發(fā)電量目標為2050億千瓦時（同比+2.9%），其中核電1835億千瓦時（相比22年的1852.4億千瓦時略降）、綠電215億千瓦時（同比+53%）。核電增速放緩主因23年無新機組投運，且計劃安排17次大修（22年共16次）。作為大型電力央企中少有的，依托單一平臺——中核匯能發(fā)展新能源，預(yù)計有望充分發(fā)揮資金、土地等集團資源優(yōu)勢，看好綠電裝機維持高增。
“一利五率”視角下，公司符合高質(zhì)量發(fā)展標準。19~22年公司資產(chǎn)負債率連年下降、人均創(chuàng)收連年提升；21/22年利潤總額增速顯著高于全國GDP增速，兩年ROE均值、研發(fā)費率均值、營業(yè)現(xiàn)金比率均值同比19/20年均值也有所提升，屬于典型的高質(zhì)量發(fā)展央企。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計公司2023~2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤100.5/111.1/128.7億元，EPS分別為0.53/0.59/0.68元，對應(yīng)PE分別為12倍、11倍和9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
綠電裝機及電量不及規(guī)劃預(yù)期、核電建設(shè)進度不及預(yù)期、電價不及預(yù)期風(fēng)險等。
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