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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司分紅持續(xù)提升，期待價(jià)值屬性逐步強(qiáng)化。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：公司核電投產(chǎn)規(guī)劃明確，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)路徑清晰。維持23~24年EPS 0.56/0.64元，預(yù)計(jì)25年EPS 0.72元，維持目標(biāo)價(jià)8.48元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 22年業(yè)績(jī)績(jī)符合預(yù)期，1Q23業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司22年?duì)I收712.9億元，同比+13.7%；歸母凈利潤(rùn)90.1億元，同比+9.66%，符合我們預(yù)期。公司1Q23營(yíng)收178.9億元，同比+4.6%；公司1Q23歸母凈利潤(rùn)30.2億元，同比+4.8%，略低于我們預(yù)期。
　　風(fēng)光表現(xiàn)亮眼，電價(jià)上漲如期兌現(xiàn)。1Q23公司核電上網(wǎng)電量422億千瓦時(shí)，同比+1.0%，整體穩(wěn)??；風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量22.2/23.1億千瓦時(shí)，同比+80.6%/+63.4%，主要系裝機(jī)增長(zhǎng)及風(fēng)光資源改善帶動(dòng)電量增長(zhǎng)。截至1Q23末，公司運(yùn)營(yíng)新能源裝機(jī)13.1GW，同比+47.2%，在建新能源裝機(jī)7.6 GW（光伏/風(fēng)電6.1/1.6 GW），較4Q22末增加2.5 GW，公司新能源開工及并網(wǎng)有望加速。22年公司含稅綜合電價(jià)0.423元/千瓦時(shí)（同比+6.5%），電價(jià)上漲主要受到核電市場(chǎng)化電價(jià)上漲帶動(dòng)；我們測(cè)算1Q23綜合電價(jià)與上年同期基本持平。
　　核電長(zhǎng)期投產(chǎn)明確，期待公司價(jià)值屬性強(qiáng)化。截至1Q23末，公司在建核電9臺(tái)（10.1 GW），已核準(zhǔn)待建核電2臺(tái)（2.4 GW）。我們預(yù)計(jì)2024年起公司有望進(jìn)入新一輪核電投產(chǎn)周期，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確。公司22年擬每股派息0.17元，對(duì)應(yīng)分紅比例提升至37%；我們預(yù)計(jì)公司十四五末資本開支高峰后，分紅比例提升空間顯著，價(jià)值屬性凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電裝機(jī)不及預(yù)期，利用小時(shí)低于預(yù)期，電價(jià)不及預(yù)期等