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 2023Q1業(yè)績(jī)有所下滑，看好新游戲上線驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.44億元（同比-6.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07億元（同比-12.33%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.81億元（同比-15.76%）。公司2023Q1業(yè)績(jī)下滑主要系受部分玩家線下流動(dòng)性增強(qiáng)、線上游戲時(shí)間減少等因素影響，《問(wèn)道手游》《一念逍遙》收入同比有所減少所致?；诠緲I(yè)績(jī)和游戲流水預(yù)期，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為17.67/19.67/21.68億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為24.59/27.37/30.17元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.8/19.5/17.7倍，我們看好公司長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)和研發(fā)實(shí)力以及未來(lái)新品上線表現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　 2023Q1公司費(fèi)用率整體上升，后續(xù)隨費(fèi)用控制，盈利能力或改善
　　公司2023Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率為30.97%（同比+5.28pct，環(huán)比+9.58pct），管理費(fèi)用率為7.85%（同比+0.44pct，環(huán)比+4.54pct），研發(fā)費(fèi)率為15.24%（同比+1.39pct，環(huán)比+5.64pct），歸母凈利率為26.79%（同比-1.65pct，環(huán)比-6.79pct）。公司加大營(yíng)銷(xiāo)推廣投入致期間費(fèi)用率整體有所上升，后續(xù)隨核心產(chǎn)品版本與周年活動(dòng)結(jié)束，費(fèi)用有所控制，整體費(fèi)用率有望下降，帶來(lái)盈利能力提升。
　　 《不朽家族》及后續(xù)新游戲陸續(xù)上線有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
　　公司《問(wèn)道手游》《一念逍遙（大陸版）》兩款核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，根據(jù)公司公告，2023年1月，《一念逍遙（大陸版）》開(kāi)放二周年慶“眾仙歸位”新版本，并與小說(shuō)《斗羅大陸》聯(lián)動(dòng)，春節(jié)期間通過(guò)品效結(jié)合的推廣，帶來(lái)新增用戶破圈和大量老玩家回流，DAU達(dá)到上線以來(lái)的新高。2023年4月，公司核心儲(chǔ)備產(chǎn)品《不朽家族》獲得版號(hào)，《不朽家族》是一款家族題材放置養(yǎng)成類(lèi)游戲，有望成為公司新一款長(zhǎng)生命周期產(chǎn)品，同時(shí)公司還儲(chǔ)備了《超喵星計(jì)劃》《新莊園時(shí)代》《代號(hào)：BUG》等豐富產(chǎn)品。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)健，核心游戲所積累的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)有望復(fù)制到未來(lái)產(chǎn)品，《不朽家族》及后續(xù)新游戲陸續(xù)上線有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線時(shí)間及表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲出海表現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。