>> 開源證券-友邦保險(1299.HK)2023年1季度業(yè)績點評：2023Q1 NBV同比高于預(yù)期，主力地區(qū)迎全面復(fù)蘇-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
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2023Q1 NBV同比顯著改善，高于此前預(yù)期，維持“增持”評級
公司披露2023年1季度，2023Q1 NBV 10.46億美元、同比+22.6%，按固定匯率計算同比+28%，高于此前預(yù)期，較2022Q4 NBV同比-0.2%明顯改善，中國內(nèi)地、中國香港及東盟地區(qū)均取得雙位數(shù)NBV同比增長。2023Q1年化新保費19.98億美元、同比+27.5%，按固定匯率計算同比+34%，margin下降2.1pct至52.3%，預(yù)計受客戶需求及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，養(yǎng)老儲蓄型產(chǎn)品需求或有所提升。考慮到友邦各業(yè)務(wù)地區(qū)受疫情影響逐漸減弱以及亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛力顯現(xiàn)，我們維持2023-2025年NBV同比預(yù)期至+11.6%/+10.3%/+7.0%，對應(yīng)EV同比為+11.5%/+11.4%/+11.3%，維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至460/476/507億港元，分別同比+1985.1%/+3.4%/+6.5%，對應(yīng)EPS分別為4.0/4.1/4.3港元。公司為亞太地區(qū)壽險行業(yè)龍頭，2023Q1 NBV同比強(qiáng)勢改善，主力業(yè)務(wù)地區(qū)實現(xiàn)雙位數(shù)增長，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)EV分別為1.6/1.5/1.3倍，對應(yīng)PE分別為21.2/20.5/19.3倍，維持“增持”評級。
2023年中國內(nèi)地市場延續(xù)修復(fù)趨勢，中國香港市場迎強(qiáng)勢復(fù)蘇
友邦中國受疫情影響減弱以及線下活動逐步恢復(fù)正常帶動，2023Q1整體及代理人渠道NBV同比實現(xiàn)雙位數(shù)正增長。考慮到公司增員步伐加快、新展業(yè)地區(qū)逐步貢獻(xiàn)價值以及養(yǎng)老儲蓄型產(chǎn)品需求改善，中國內(nèi)地NBV同比有望維持較高增速。中國香港與內(nèi)地通關(guān)后，2023年前2月內(nèi)地訪港游客超139萬人次，占比約70.9%，同比+18192%，但仍距2019年前2月超千萬人次高點存在一定距離。同時，通關(guān)后中國香港及內(nèi)地地區(qū)NBV同比同時實現(xiàn)雙位數(shù)增長，預(yù)計中國香港地區(qū)業(yè)務(wù)并未拖累中國內(nèi)地業(yè)績情況，隨著內(nèi)地客流不斷修復(fù)及本地居民長期儲蓄型產(chǎn)品需求改善，中國香港地區(qū)改善趨勢有望延續(xù)。
泰國、新加坡及馬來西亞地區(qū)延續(xù)強(qiáng)勢復(fù)蘇態(tài)勢，印度合資公司排名第三
東盟地區(qū)看，友邦泰國、新加坡及馬來西亞地區(qū)復(fù)蘇勢頭延續(xù)，2023Q1 NBV同比均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，預(yù)計主要受到新單保費及margin同步改善以及“最優(yōu)代理人”及伙伴分銷渠道優(yōu)勢不斷深化帶動。其他展業(yè)地區(qū)看，印度、印尼、新西蘭以及菲律賓等地區(qū)均實現(xiàn)NBV同比增長，其中，印度地區(qū)的友邦合資公司已成為私人壽險公司中第三位。
風(fēng)險提示：全球新冠疫情超預(yù)期惡化；中國內(nèi)地分公司籌建進(jìn)展慢于預(yù)期。
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