>> 銀河證券-招商銀行(600036)2023年一季報點評：零售AUM持續(xù)增長，不良生成率下降-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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事件公司發(fā)布了2023年一季報。
業(yè)績增速放緩，撥備計提壓力緩解反哺利潤2023Q1，公司營業(yè)收入入906.36億元，同比下降1.47%；歸母凈利潤388.39億元，同比增長7.82%；年化加權ROE為18.43%，同比下降0.81個百分點；基本EPS為1.54元，同比增長7.69%。受多項業(yè)務收入增速放緩影響，營收出現(xiàn)負增長，凈利持續(xù)受益于減值沖回。2023Q1，公司的信用減值損失164.21億元，同比下降23.70%。
凈息差承壓，資產(chǎn)端增速穩(wěn)健、對公貸款表現(xiàn)偏優(yōu)2023Q1，公司實現(xiàn)利息凈收入554.09億元，同比增長1.74%；凈息差2.29%，同比下降22BP，環(huán)比下降8BP，主要受2022年LPR多次下調(diào)與市場利率中樞下移影響，疊加客戶存款成本上升，推升計息負債成本。資產(chǎn)端信貸穩(wěn)健增長，需求修復帶動零售和企業(yè)融資回暖。截至3月末，公司的貸款余額為6.34萬億元，較年初增長4.7%；對公貸款余額和零售貸款余額較年初分別增長7.46%和2.39%，對公強、零售弱但零售端個人經(jīng)營性貸款、消費貸款需求均有所增加；2023Q1，資產(chǎn)端收益率和貸款平均利率為3.86%和4.41%，同比下降11BP和27BP。負債端存款定期化程度提升導致成本有所增加。截至3月末，公司的客戶存款總額7.77萬億元，較年初增長3.13%；2023Q1活期存款日均余額占客戶存款日均余額的比例為60.10%，同比下降3.31個百分點，主要是受資本市場震蕩及客戶投資偏好影響，客戶增加投資定期存款產(chǎn)品。
2023Q1，公司計息負債成本率和存款平均利率為1.68%和1.59%，同比提升10BP和13BP。
非息受客戶投資意愿減弱影響大，零售aum持續(xù)增長2023Q1，公司實現(xiàn)非利息凈收入352.27億元，同比下降6.13%，主要是客戶風險偏好降低，投資意愿偏弱，手續(xù)費及傭金收入有所下降。2023Q1，中間業(yè)務收入250.79億元，同比下降12.60%；財富管理手續(xù)費及傭金收入91.10億元，同比下降13.25%。截至3月末，公司零售aum為12.54萬億元，較年初增長3.4%。
其他非息收入回暖。2023Q1，公司其他非息凈收入101.48億元，同比增長14.91%，主要是債券及基金投資收益增加。其中，投資收益（含公允價值變動）64.78億元，同比增長29.07%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，不良生成下降截至3月末，公司不良貸款率0.95%，較年初下降0.01個百分點；關注貸款率1.12%，較年初下降0.09個百分點。其中，對公貸款不良率0.95%，較年初持平；零售貸款不良率0.89%，較上年末下降0.01個百分點；關注貸款率1.31%，較年初下降0.11個百分點；2023Q1不良貸款生成率（年化）1.09%，同比下降0.07個百分點。截至3月末，公司撥備覆蓋率463.19%，較年初下降4.24個百分點。
投資建議公司堅持“一體兩翼”，持續(xù)推動業(yè)務模式變革創(chuàng)新，零售金融護城河穩(wěn)固，批發(fā)金融價值顯現(xiàn)，各項業(yè)務保持同業(yè)領先，龍頭價值凸顯。
輕型銀行轉型加速，資金使用效率優(yōu)化，經(jīng)營周期性降低，盈利質(zhì)量不斷提升。大財富管理體系建設成效釋放，金融科技布局縱深推進，為公司中長期業(yè)務成長打開空間。我們看好公司未來發(fā)展，給予“推薦”評級，預測2023-2025年BVPS 36.9/41.63/46.94元，對應當前股價PB 0.92/0.81/0.72倍。
風險提示宏觀經(jīng)濟增速不及預期導致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。
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