>> 中信證券-招商銀行(600036)2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營穩(wěn)健，基礎(chǔ)夯實(shí)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 476KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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招商銀行經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。公司堅(jiān)持“質(zhì)量、效益、規(guī)?！眲?dòng)態(tài)均衡發(fā)展理念，多重壓力環(huán)境下持續(xù)夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，隨著居民投資風(fēng)險(xiǎn)偏好降低慣性逐步消化，負(fù)債定價(jià)壓力有望緩釋，財(cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)亦有望改善，公司經(jīng)營有望穩(wěn)中向好。
▍事項(xiàng)：招商銀行發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入906.36億元，歸母凈利潤388.39億元，同比分別-1.47%/+7.82%；不良貸款率較上年末下降0.01pct至0.95%。
▍高基數(shù)下業(yè)績同比增速承壓。招商銀行2023Q1歸母凈利潤同比+7.82%（2022年同比+15.08%），拆解來看：1）收入端，2023Q1營業(yè)收入同比-1.47%，凈利息收入/非利息收入分別同比+1.74%/-6.13%，其中凈息端受貸款重定價(jià)、市場(chǎng)利率維持低位及存款定期化影響；非息端，中收因?yàn)槿ツ闝1高基數(shù)有所承壓，但投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。2）支出端，成本收入比同比+1.49pcts至27.59%，主要因?yàn)楣緢?jiān)持金融科技建設(shè)投入。3）撥備端，2023Q1資產(chǎn)減值損失同比-23.70%，主要來源于非信貸減值損失大幅減少，而貸款減值損失仍審慎增提。
▍資負(fù)擴(kuò)張穩(wěn)健，息差保持韌性。1）資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張穩(wěn)健，貸款需求回暖：2023Q1末公司總資產(chǎn)/總負(fù)債分別較上年末+3.65%/+3.64% （ 2022Q1分別+1.80%/+1.57%）。貸款增長樂觀，2023Q1末較上年末+4.70%（2022Q1為+3.38%），其中公司貸款/零售貸款分別+7.46%/2.39%（ 2022Q1分別+3.99%/1.26%），增幅均高于上年同期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)企業(yè)和居民融資需求回暖。2）息差保持韌性：2023Q1凈息差2.29%，季度環(huán)比-8bps，其中生息資產(chǎn)收益率環(huán)比-2bps，年初貸款重定價(jià)背景下保持韌性；計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比+6bps，主要受存款定期化和同業(yè)負(fù)債成本上行影響。
▍投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，財(cái)富相關(guān)業(yè)務(wù)收入承壓但基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)。1）投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好：2023Q1公司“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益”同比+29.07%，主要是債券及基金投資收益增加，公司2022Q4抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)增配大量債券，效益逐步體現(xiàn)。2）財(cái)富相關(guān)業(yè)務(wù)收入承壓：2023Q1財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比-13.25%，客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好降低慣性延續(xù)，整體代銷收入有所下降，基金及銀行理財(cái)托管規(guī)模下降亦導(dǎo)致財(cái)富管理相關(guān)的托管費(fèi)收入同比-11.57%，此外資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比+2.65%（2022Q1同比+47.55%），增速明顯收斂推測(cè)亦受到理財(cái)和基金子公司收入增長收斂影響。3）財(cái)富業(yè)務(wù)基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)：2023Q1AUM穩(wěn)健提升，其中總AUM、金葵花及以上客戶AUM、私人銀行客戶余額較上年末分別+3.40%/+3.27%/+2.48%，金葵花客戶、私行客戶數(shù)同步保持穩(wěn)健增長。
▍資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管控持續(xù)加強(qiáng)。1）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定：2023Q1末不良/關(guān)注/逾期貸款率分別0.95%/1.12%/1.23%，較上年末分別-0.01pct/-0.09pct/-0.06pct，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)企穩(wěn)基礎(chǔ)不斷鞏固，部分房地產(chǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)和疫情對(duì)零售貸款影響逐步緩釋，公司資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)改善。2）風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足：2023Q1末公司撥備覆蓋率為448.32%，較上年末下降2.47pcts，保持行業(yè)相對(duì)高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。3）房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管控持續(xù)加強(qiáng)：2023Q1末公司承擔(dān)/不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額合計(jì)分別較上年末分別下降0.03%/8.84%，整體規(guī)模延續(xù)壓降趨勢(shì)。2023Q1末房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率4.55%，較上年末上升0.56pct，公司針對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)審慎管理，從嚴(yán)認(rèn)定資產(chǎn)分類，部分高負(fù)債房地產(chǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整。
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