>> 安信證券-中礦資源(002738)自有礦優(yōu)勢顯著，公司業(yè)績或持續(xù)釋放-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 783KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
覃晶晶 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：
（1）2022年營業(yè)收入80.41億元，同比+232.5%；歸母凈利32.95億元，同比+485.9%；扣非歸母32.21億元，同比+492.2%。2022年Q4營業(yè)收入25.52億元，同比+149.4%、環(huán)比+22.8%；歸母凈利12.44億元，同比+378.1%、環(huán)比+70.7%；扣非歸母12.22億元，同比+392.6%、環(huán)比+68.7%。
?。?）2023年Q1營業(yè)收入20.72億元，同比+12.1%、環(huán)比-18.8%；歸母凈利10.96億元，同比+41.4%、環(huán)比-11.9%；扣非歸母11.04億元，同比+42.6%、環(huán)比-9.7%。
鋰鹽量價齊增，銫銣鹽業(yè)務毛利穩(wěn)中有增。2022年公司毛利為42.59億元，其中鋰鹽、銫銣鹽毛利依次為34.08、6.02億元，依次同比+617%、+12.1%。
√鋰鹽業(yè)務：產銷方面，22年產銷依次為22852.5、24206.9噸，依次同比+192.9%、+362.9%。售價方面，22年鋰鹽不含稅均價26.2萬元/噸，同比+41.7%，低于同期SMM鋰價漲幅298%，或系本年度鋰原料不足存在代加工等因素導致。
√銫銣鹽業(yè)務：22年精細化工產品產銷依次為794.6、793.5噸，依次同比-20%、-7.5%。22年甲酸銫產品產銷依次為562.4、2597.5噸，依次同比+22.5%、-26.1%，截至年底仍有庫存23729噸。
公司鋰資源增量可觀，Bikita及Tanco選礦項目持續(xù)推進。
√資源增儲初見成效，據23年4月最新資源更新公告，公司已擁有權益資源量210.1萬噸LCE，其中Tanco 26.3萬噸LCE，Bikita 183.8萬噸LCE、環(huán)比上次報告增加17.8%。
√潛在資源增儲空間可觀。據公告，Bikita礦區(qū)部分地段找礦仍具有較好的潛力，同時公司正積極推進Tanco礦區(qū)的露天開采方案，公司預計Tanco在露采方案的條件下保有鋰礦產資源量將會大幅度增加。另外公司致力于增加鋰資源儲備，公司擬取得URT鋰礦項目51%權益（項目資源量3.9萬噸LCE，且具備找礦潛力）；公司與Grid簽署了《諒解備忘錄》就Donner湖鋰礦合作開發(fā)的可行性進行積極探討；并與盛新鋰能成立合資公司，共同在津巴布韋勘探尋找優(yōu)質鋰礦資源項目。
√Bikita選礦方面：據公告，募投新建200萬噸/年鋰輝石精礦選礦工程和200萬噸/年透鋰長石精礦選礦改擴建工程，計劃于2023年陸續(xù)建成投產。上述項目建成達產后，公司將擁有鋰輝石精礦產能30萬噸/年、化學級透鋰長石精礦產能30萬噸/年或技術級透鋰長石精礦產能15萬噸/年。
√Tanco選礦方面：據公告，18萬噸/年鋰輝石采選生產線生產順利，并擬新建100萬噸/年選礦工程。
鋰鹽產能處于擴張期，高資源自給率下利潤或持續(xù)釋放。
√截至年報，公司擁有年產2.5萬噸電池級碳酸鋰/氫氧化鋰產能和年產6000噸電池級氟化鋰產能，同時正新建年產3.5萬噸高純鋰鹽項目，預計將于2023年Q4建成投產，屆時公司將擁有合計6.6萬噸/年電池級鋰鹽的產能。
√由于供需預期變化，鋰價深度調整，不過公司有望形成資源端產能與冶煉端產能的高度匹配，據公告，公司鋰電業(yè)務原料自給率目標為100%，自有礦或將利好鋰鹽業(yè)務利潤釋放。
公司系固體勘查領先企業(yè)，同時擁有豐富礦權儲備，或為鋰資源儲備及其他資源開發(fā)提供有利條件：截至年報，公司及所屬子公司共計擁有各類礦業(yè)權106處，其中采礦權47處、探礦權46處、地表租約13處，廣泛分布于加拿大、贊比亞、津巴布韋等地。除鋰資源外，公司也有望擴充資源開發(fā)多樣性。2022年公司同寧波韻升合作開發(fā)贊比亞孔布瓦稀土礦，累計探獲的稀土氧化物礦石資源量278萬噸，TREO平均品位2.76%，累計探獲伴生的磷灰石型磷礦石資源量2182萬噸，P2O5平均品位7.06%。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年實現營業(yè)收入分別為73.29、91.28、127億元，實現凈利潤36.98、40.21、58.36億元，對應EPS分別為7.26、7.89、11.46元/股，目前股價對應PE為10.2、9.4、6.5倍。維持“買入-A”評級，6個月目標價調整為94.37元/股。
風險提示：鋰價大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期。
|
|
