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業(yè)績(jī)概覽
　　23Q1東方證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入44.4億元，同比增長(zhǎng)41.9%；歸母凈利潤(rùn)14.3億元，同比增長(zhǎng)525.7%，凈利潤(rùn)大增主要是因?yàn)橥顿Y收益大幅改善驅(qū)動(dòng)營(yíng)收高增，以及成本端偏剛性導(dǎo)致增長(zhǎng)幅度較小。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為1.87%，同比提高1.58pct。分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，23Q1經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-18%/-26%/-23%/58%/NA（22Q1投資凈虧損，增速不適用），占總營(yíng)收比重分別為16%/6%/13%/9%/26%。
　　財(cái)富管理鏈?zhǔn)杖胂禄?，預(yù)計(jì)公募利潤(rùn)貢獻(xiàn)度仍領(lǐng)先同業(yè)
　　23Q1東方證券實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入7.0億元，同比下降18%，主要是因?yàn)?3Q1市場(chǎng)日均股基成交額同比下降8%且代銷(xiāo)尚未恢復(fù)。23Q1資管業(yè)務(wù)凈收入5.9億元，同比下滑23%，判斷歸因資管規(guī)模同比下滑。
　　代銷(xiāo)方面，盡管23Q1權(quán)益市場(chǎng)回暖，但推測(cè)部分投資者短期有回本或獲利后贖回產(chǎn)品以求“落袋為安”的行為，判斷公司申購(gòu)費(fèi)收入暫時(shí)承壓。從趨勢(shì)上看，2月、3月市場(chǎng)新發(fā)基金份額分別環(huán)比增長(zhǎng)117%/63%，呈逐月改善態(tài)勢(shì)。
　　公募方面，截至2023年4月27日，匯添富、東方紅的管理規(guī)模分別為8,631/2,057億元，較3月末微增0.08%/0.12%。公司提出東方紅通過(guò)“二次創(chuàng)業(yè)”推進(jìn)發(fā)展，堅(jiān)持“專(zhuān)業(yè)投研+專(zhuān)業(yè)服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)，夯實(shí)品牌形象，預(yù)計(jì)2023年公募雙子星對(duì)東方證券的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度仍排名行業(yè)前列。
　　收益率提高疊加金融資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
　　23Q1東方證券實(shí)現(xiàn)投資凈收入11.5億元，22Q1投資凈收入為-6.4億元。23Q1權(quán)益市場(chǎng)上行，上證綜指上漲6%，公司投資收益率也同比提高1.1pct至0.67%（未年化），且23Q1末公司金融資產(chǎn)規(guī)模較2022年末增長(zhǎng)4%至1,753億元，共同驅(qū)動(dòng)投資收入大幅提高。投資策略上，未來(lái)公司將在大類(lèi)資產(chǎn)研判和市場(chǎng)趨勢(shì)把握的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)倉(cāng)布局，并且擴(kuò)大衍生品交易規(guī)模，提高收益的穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　受益于投資收益率大幅提高，東方證券23Q1凈利潤(rùn)增速亮眼。22Q2公司計(jì)提信用減值損失高達(dá)8.6億元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)基數(shù)較低，在減值壓力已經(jīng)緩釋的情況下，推測(cè)23H1仍能實(shí)現(xiàn)較高凈利潤(rùn)增速。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65%/14%/14%，BPS為9.55/10.04/10.61元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB為1.11/1.05/1.00倍。維持公司目標(biāo)價(jià)13.36元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期。