>> 國海證券-青島啤酒(600600)2023一季報點評：量價齊升利潤高增，百廿青啤穩(wěn)步向前-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎,宋英男 |
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事件:
公司發(fā)布2023年一季報，2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入107.06億元，同比+16.27%；歸母凈利潤14.51億元，同比+28.86%；扣非歸母凈利潤13.49億元，同+32.07%。
投資要點:
消費場景穩(wěn)步復蘇，2023Q1公司實現(xiàn)量價齊升。春節(jié)后餐飲等消費場景和終端消費快速修復，一季度公司搶抓機遇，實現(xiàn)銷量236.3萬千升（同比+11.0%），其中青島主品牌實現(xiàn)銷量140.1萬千升（同比+7.5%），中高端以上產品銷量同比增長11.6%至98.4萬千升；同時，受去年同期疫情影響，以嶗山等產品為代表的區(qū)域品牌在低基數(shù)基礎上實現(xiàn)銷量96.2萬千升（同比+16.7%）。從噸價看，2023Q1公司噸價為4531元/噸（同比+4.7%），公司延續(xù)結構升級趨勢，預計一季度白啤、經典等延續(xù)穩(wěn)健增長，純生在低基數(shù)基礎上恢復彈性增長，嶗山等產品穩(wěn)步替換各區(qū)域品牌。
毛利提升+費用優(yōu)化，公司盈利能力穩(wěn)步提升。受毛利率提升+費用優(yōu)化提振，2023Q1公司盈利能力穩(wěn)步提升，凈利率同+1.3pct至13.6%。整體來看，一季度公司噸價/噸成本同比分別增長4.7%/3.9%，影響毛利率微增0.5pct至38.3%，預計成本下行傳導至生產端仍需時間。同時，公司積極開源節(jié)流、控本降費、提質增效的效果顯著，管理費用率/銷售費用率/稅金及附加比率同比分別下降0.9/0.4/0.3pct。
公司旺季復蘇可期，長期高端化趨勢不改。短期看，節(jié)后啤酒消費場景逐步修復，終端動銷環(huán)比加速，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1-3月，中國規(guī)模以上企業(yè)啤酒產量852.7萬千升，同比增長4.5%，僅3月產量即實現(xiàn)343.3萬千升，同比增長20.4%。當前行業(yè)逐步進入旺季，考慮到去年同期行業(yè)受疫情影響基數(shù)較低，預計二季度行業(yè)仍將保持較快復蘇節(jié)奏。此外成本穩(wěn)步回落預計也將提振公司盈利能力。長期看，公司當前基本形成了完整的本土化高端產品矩陣和全國渠道網(wǎng)絡，品牌力突出，消費者認可度高。公司管理層銳意進取，持續(xù)推動內外改革提效舉措落地，長期看公司仍將延續(xù)高端化趨勢不改。
盈利預測和投資評級：當前啤酒步入旺季，場景改善修復空間較大，中長期板塊盈利能力預計仍將持續(xù)提升，青島啤酒作為百年國貨精品，產品優(yōu)異，渠道和品牌力突出，預計未來仍將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。預計公司2023-2025年EPS分別為3.30/3.88/4.46元，對應PE分別為36/31/27倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）消費復蘇仍需時間；2）市場競爭加劇導致費用提升；3）經濟大幅波動致產品價格下滑；4）產品升級節(jié)奏不及預期；5）食品安全風險。相關數(shù)據(jù)及資料與公司公布內容如有差異，以公司公布內容為準。
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