>> 華西證券-青島啤酒(600600)Q1業(yè)績超預期，期待旺季表現(xiàn)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司發(fā)布23Q1業(yè)績，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入107.06億元，同比+16.27%；歸母凈利潤14.51億元，同比+28.86%；扣非歸母凈利潤13.49億元，同比+32.07%。業(yè)績表現(xiàn)超過我們之前預期。
分析判斷:
量價齊升，結(jié)構(gòu)升級引領增長
由于疫情防控措施的放開以及春節(jié)等節(jié)日消費刺激，23Q1啤酒行業(yè)復蘇勢頭良好。青島啤酒抓住機遇積極布局，實現(xiàn)營業(yè)收入、利潤雙雙增長，23Q1營業(yè)收入、歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤分別同比+16.27%/+28.86%/+32.07%。
拆分量價來看，公司23Q1實現(xiàn)銷量236.3萬千升，同比+11.02%，噸價4530.76元，同比+4.75%，實現(xiàn)量價齊升；其中主品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量140.1萬千升，同比+7.45%，中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量98.4萬千升，同比+11.55%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)。2023年是各大啤酒企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要時點，高端化是各企業(yè)戰(zhàn)略的重要一環(huán)。對比歐美等成熟市場近萬元的噸價水平，我國啤酒市場高端化仍有巨大空間。我們認為經(jīng)濟復蘇疊加前期高端化布局，2023年仍將是啤酒行業(yè)全面高端化的一年，青啤作為行業(yè)領軍者也將延續(xù)升級趨勢。
降本增效，經(jīng)營效率持續(xù)提升
公司23Q1毛利率為38.32%，同比+0.47pct，歸母凈利率為13.55%，同比+1.32pct，經(jīng)營效率提升明顯。成本端來看，受益于包材等原材料價格回落，成本壓力趨緩，毛利率略有提升；費用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為13.84%/2.99%/0.10%/-0.96%，分別同比-0.36/-0.87/+0.04/-0.29pct，費用率水平整體下降1.48pct，經(jīng)營效率顯著提升。綜合來看，公司23Q1實現(xiàn)歸母凈利率13.55%，同比+1.32pct。我們認為青啤費控能力優(yōu)秀，經(jīng)營效率有望持續(xù)提升。
行業(yè)復蘇，期待旺季表現(xiàn)
今年Q2-Q3是疫情防控措施放開后第一個啤酒消費旺季，餐飲等啤酒消費渠道已基本恢復，行業(yè)整體銷量有望在去年低基數(shù)上實現(xiàn)高增長。青島啤酒抓住國內(nèi)啤酒市場復蘇和國家全面促進消費、加快消費提質(zhì)升級的有利機遇，充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢，積極開拓市場，為旺季動銷打下良好基礎。我們預計青啤在旺季將維持量價齊升態(tài)勢，收入維持高增；利潤端預計隨著成本壓力緩解與費控持續(xù)優(yōu)化，凈利率有望持續(xù)提升。
投資建議
參考最新財報，考慮到公司利潤端表現(xiàn)超出之前預期，我們維持公司23-25年352.28/374.47/393.57億元的預測；上調(diào)23-25年EPS為3.23/3.67/4.04元的預測至3.27/3.75/4.22元，對應4月24日收盤價113.5元，PE分別為35/30/27倍，維持“買入”評級。
風險提示
高端市場競爭加劇、成本波動風險、匯率波動
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