>> 國(guó)盛證券-寧波銀行(002142)23Q1息差優(yōu)于同業(yè)，存款高增近3000億，后續(xù)業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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事件：寧波銀行公布2023一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.53億，同比增長(zhǎng)8.5%，歸母凈利潤(rùn)65.98億，同比增長(zhǎng)15.4%，凈息差2.00%，較2022年僅降2bps；不良貸款率0.76%，環(huán)比略升1bp。
業(yè)績(jī)：息差表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，非息增速較年報(bào)有所改善。
2023Q1營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)增速分別為8.5%、15.4%，分別較2022年報(bào)略有下降，但仍保持同業(yè)較優(yōu)水平。ROE（年化）為16.9%，同比提升0.27pc。具體來看，
1）利息凈收入：Q1同比增長(zhǎng)8%，其中，凈息差為2%，較2022年末僅下降2bps，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。資產(chǎn)端，2022年末公司按揭貸款占比僅為6%，基本為同業(yè)最低水平，Q1受到重定價(jià)壓力較??；負(fù)債端，近年來寧波銀行主抓核心用戶、“主賬戶”，取得了較好成效，預(yù)計(jì)存款成本仍保持相對(duì)穩(wěn)定（2022年在全行業(yè)成本有上行壓力的情況下，全年存款成本仍下降6bps）。
2）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)2.9%，同比正增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。
3）其他非息收入增速提升至12.1%，同比多增4.8億元，其中，公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益+匯兌損益同比多增1億，其他收益同比多增0.9億元（主要是普惠小微補(bǔ)貼增加），資產(chǎn)處置收益同比多增2.84億元（主要是固定資產(chǎn)處置收益增加）。
寧波銀行的資產(chǎn)期限較短，重定價(jià)節(jié)奏快于同業(yè)，2022年以來各季度凈息差分別為2.24%、1.96%、1.99%、2.02%、2.00%，已經(jīng)率先于去年下半年確認(rèn)拐點(diǎn)，Q1受到重定價(jià)一次性影響略有下降；未來基本可以保持穩(wěn)定，考慮到基數(shù)負(fù)面影響逐步減弱，預(yù)計(jì)Q1為營(yíng)收最低點(diǎn)，后續(xù)同比增速有望回升至12%以上。
資產(chǎn)質(zhì)量：不良生成率、各級(jí)貸款遷徙率均有所下降。
1）不良生成率穩(wěn)步下降：3月末不良率0.76%，環(huán)比略升1bp，基本穩(wěn)定，且仍保持較低水平。關(guān)注類0.54%，環(huán)比下降4bps。23Q1不良生成率0.93%，較2022全年的1.00%穩(wěn)步下降7bps。
公司正常類、關(guān)注類、次級(jí)類、可疑類貸款遷徙率分別為0.45%、39.62%、45.89%、9.55%，較2022年報(bào)分別下降1.2pc、15.3pc、38.3pc、21.3pc，全線大幅下降，未來資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)保持穩(wěn)健、優(yōu)異。
2）撥備墊保持穩(wěn)定：3月末撥備覆蓋率501%，環(huán)比略降3.4pc，撥貸比3.79%，環(huán)比持平。在資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定向好的情況下，23Q1撥備少提5.5億（同比-12.9%），其中信貸計(jì)提33.8億，同比減少9.2億，非信貸計(jì)提3.3億元，同比多提3.7億元。
資產(chǎn)負(fù)債：Q1票據(jù)壓縮，一般貸款仍同比多增，存款保持高增長(zhǎng)。
1）資產(chǎn)端：3月末總資產(chǎn)2.53萬億，較年初增長(zhǎng)接近7%。其中，貸款增長(zhǎng)509億元（+4.9%）至1.1萬億元，結(jié)構(gòu)上，票據(jù)貼現(xiàn)凈減少123億元，對(duì)公貸款增長(zhǎng)452億元，零售貸款增長(zhǎng)180億元，在部分同業(yè)規(guī)模承壓的情況下，Q1零售貸款同比多增113億元，預(yù)計(jì)主要是公司戰(zhàn)略上多做北上深利率相對(duì)較高地區(qū)的按揭貸款產(chǎn)生的貢獻(xiàn)（均在4.6%及以上）。
2）負(fù)債端：存款規(guī)模近1.59萬億，僅Q1一個(gè)季度就增加近2900億（+22.3%）。結(jié)構(gòu)上個(gè)人、對(duì)公存款分別高增23.7%、21.9%。存款高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)23Q1存貸比（69.2%）較年初大幅下降11.5pc，為未來擴(kuò)張進(jìn)一步打開空間。在存款競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的情況下（招投標(biāo)化趨勢(shì)、社保資金集中上收等），寧波銀行存款增長(zhǎng)亮眼，有助于支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的客戶經(jīng)營(yíng)能力。
投資建議：寧波銀行Q1營(yíng)收增速相對(duì)穩(wěn)健，尤其是息差表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，未來基本可以保持穩(wěn)定，考慮到基數(shù)負(fù)面影響逐步減弱，預(yù)計(jì)Q1為營(yíng)收最低點(diǎn)，后續(xù)同比增速有望回升至12%以上。長(zhǎng)期看，其16個(gè)利潤(rùn)中心廣開門路，均處在快速發(fā)展期，永贏租賃、消金公司、零售公司大數(shù)據(jù)部、國(guó)際業(yè)務(wù)等有望形成“四輪驅(qū)動(dòng)”，繼續(xù)快速成長(zhǎng)，我們堅(jiān)定看好寧波中長(zhǎng)期投資價(jià)值。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023PB僅不到1x。而過去3年（2019-2021）其PB估值的中位數(shù)與平均數(shù)均在1.6x左右，當(dāng)前位置積極推薦，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)增速分別為18.6%、20.3%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，出口下滑超預(yù)期；資本市場(chǎng)波動(dòng)較大；利率市場(chǎng)化、貨幣政策寬松等超預(yù)期。
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