>> 西部證券-友邦保險(1299.HK)2023年一季度新業(yè)務(wù)摘要點評：觸客渠道打通+低基數(shù)優(yōu)勢，23Q1 NBV同比大增28%-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
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NBV、新單同比高增，業(yè)績復(fù)蘇超預(yù)期。23Q1公司實現(xiàn)NBV / ANP10.46 /19.98億美元，yoy（固定匯率口徑，下同）+28% / +34%，疫情影響消減后線下展業(yè)渠道打通助力客需釋放，疊加低基數(shù)優(yōu)勢（22Q1 NBV yoy-18%）助力負債端強勁復(fù)蘇。NBVM yoy-2.3pct至52.3%，主因在于中國大陸及中國香港市場長期儲蓄產(chǎn)品占比提升。公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著，續(xù)保率達95%。
友邦在中國大陸、香港、東盟及印度市場NBV均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。細分市場來看：1）中國大陸：仍為NBV貢獻占比最大的市場，人均產(chǎn)能實現(xiàn)同比兩位數(shù)增長，銀保渠道表現(xiàn)亮眼，業(yè)務(wù)擴張計劃有序推進，河南分公司已獲得開業(yè)批準。2）中國香港：本地+MCV雙重驅(qū)動下業(yè)務(wù)卓越增長。香港本地客戶群實現(xiàn)兩位數(shù)增長，長期儲蓄產(chǎn)品助力業(yè)績提升，2月全面通關(guān)后，MCV需求迎來釋放。個險、銀保渠道均取得卓越表現(xiàn)。3）新/馬/泰：受益于銷售提升及產(chǎn)品組合優(yōu)化，友邦泰國NBV實現(xiàn)兩位數(shù)強勁增長；個險+銀保雙輪驅(qū)動下，新加坡、馬來西亞市場NBV兩位數(shù)增長。4）其他市場：NBV同比增長，印度、印尼、新西蘭、菲律賓表現(xiàn)強勁。
投資端公司債券聚焦BBB及A級，亞太地區(qū)金融地產(chǎn)行業(yè)占比較高。期末，公司持有公司債券75.8億元（分紅基金及特定組合/其他保單及股東分別持有42.6 / 33.2億元），其中BBB及A級債占比分別為44.7% / 44.6%；其他保單持有人及股東持有的公司債券中亞太、美國地區(qū)占比62% / 25%，其中金融地產(chǎn)行業(yè)占比較高（41.0%），主要分布在亞太地區(qū)（占比76%）。
23Q1業(yè)績強勁修復(fù)驗證了我們此前對于公司增長動能的預(yù)期，即目標客戶高凈值人群需求韌性強，疫情影響消解后，觸客渠道打通催化下需求有望迎來持續(xù)釋放。公司成長性優(yōu)于可比同業(yè)，股份回購有望持續(xù)對估值形成支撐，建議重點關(guān)注中國香港、中國大陸業(yè)務(wù)的持續(xù)恢復(fù)。當(dāng)前公司股價對應(yīng)PEV（23E）為1.73x，建議關(guān)注負債端催化下的估值修復(fù)空間。
風(fēng)險提示：利率風(fēng)險、市場波動風(fēng)險、政策風(fēng)險、MCV業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。
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