>> 財(cái)通證券-志特新材(300986)營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)，多品類擴(kuò)張有序推進(jìn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.30億元同增30.27%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.77億元同增7.89%；扣非歸屬母公司凈利潤(rùn)1.44億元同增5.13%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.80億元同增44.85%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.02億元同降64.51%；扣非歸屬母公司凈利潤(rùn)-0.08億元。
多品類擴(kuò)張有序推進(jìn)，收入持續(xù)較快增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，2022年公司鋁模/防護(hù)平臺(tái)/裝配式預(yù)制件/廢料/其他營(yíng)收分別為12.93/2.02/1.92/1.77/0.65億元，同比13.30%/54.25%/381.55%/22.26%/171.94%，防護(hù)平臺(tái)及預(yù)制件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快；分地區(qū)看，境內(nèi)/外營(yíng)收16.39/2.91億元，同增22.10%/109.09%，境外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速；分季度看，公司2022Q1-2023Q1營(yíng)收2.62/5.19/5.20/6.28/3.80億元，增速16.89%/36.41%/29.23%/32.57%/44.85%，其中，2022Q4/2023Q1歸母凈利潤(rùn)0.50/0.02億元，增速-16.75%/-64.51%。盡管一季度為傳統(tǒng)淡季，受益于國(guó)內(nèi)模架業(yè)務(wù)量增加、積極開拓國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)以及裝配式PC構(gòu)件產(chǎn)銷量增加，公司23Q1營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)；但部分項(xiàng)目延期疊加公司防護(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，?dǎo)致折舊成本較高，使公司業(yè)績(jī)短期承壓。
毛利率有所下滑，規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)費(fèi)用率改善。公司2022年毛利率30.95%同降1.51pct，2023Q1毛利率24.09%同降5.84pct，主要系毛利率較低的防護(hù)平臺(tái)及裝配式預(yù)制件業(yè)務(wù)規(guī)模占比上升所致。2022年期間費(fèi)用率17.95%同降1.16pct，其中，管理(含研發(fā)）/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.30%/6.65%/2.01%，同比-0.74pct/-0.32pct/-0.11pct；資產(chǎn)及信用減值損失率為3.05%同增1.82pct；歸母凈利率為9.19%同降1.91pct。公司2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出2.25億元同比多流出3.98億元，主要系應(yīng)收賬款及對(duì)外采購(gòu)付款增加；收現(xiàn)比為77.06%同降18.36pct，付現(xiàn)比為92.47%同增13.22pct。截至2023Q1，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為10.33/3.74/7.59/1.96億元，較年初分別變動(dòng)-1.56%/29.38%/20.59%/8.87%。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行落地，業(yè)務(wù)規(guī)模及品類或加快擴(kuò)張。公司近期可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行落地，資金分別用于建設(shè)江門志特生產(chǎn)基地(二期)及重慶志特生產(chǎn)基地(一期)，預(yù)計(jì)分別于江門/重慶形成年產(chǎn)30/60萬平方米鋁模及1萬/5千個(gè)機(jī)位附著式升降作業(yè)安全防護(hù)平臺(tái)產(chǎn)能。新建產(chǎn)能將更好覆蓋華南、西南地區(qū)，在業(yè)務(wù)上更好補(bǔ)齊防護(hù)平臺(tái)與鋁模業(yè)務(wù)配套率，提升客單價(jià)。此外，公司積極布局“一帶一路”市場(chǎng)，目前公司在馬來西亞、新加坡和柬埔寨均有業(yè)務(wù)布局，部分項(xiàng)目已處施工階段，例如新加坡DTSS2-T11公建排水隧道豎井項(xiàng)目，公司為該項(xiàng)目提供了定制化模架產(chǎn)品，并派遣人員在海外公司長(zhǎng)期駐場(chǎng)，針對(duì)不同直徑豎井制定個(gè)性化解決方案，彰顯了公司的技術(shù)和服務(wù)實(shí)力。
投資建議：短期，我們關(guān)注開工復(fù)工數(shù)據(jù)回升以及地產(chǎn)溫和復(fù)蘇帶來的下游需求釋放，長(zhǎng)期來看，“以鋁代木”政策驅(qū)動(dòng)及疊加鋁模板經(jīng)濟(jì)效益顯著將帶來業(yè)績(jī)及市占率雙重提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.47/3.32/4.49億元，同增39.32%/34.50%/35.05%，EPS分別為1.51/2.03/2.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.61/16.81/12.44倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
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