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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布22年年報(bào)和23年一季報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.45億元（YOY+28.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.22億元（YOY -61.93%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.1億元（YOY-79.69%），為進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，公司持續(xù)加大研發(fā)投入、營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)等，同時(shí)為新產(chǎn)品
　　AQ-300產(chǎn)品后期能銷(xiāo)售至高等級(jí)醫(yī)院做了較多前期推廣工作。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.25億元（YOY+53.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.17億元（YOY+385.71%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元（YOY+806.55%），增速較快主要由于去年基數(shù)較低，同時(shí)醫(yī)院終端正常采購(gòu)恢復(fù)。
　　 AQ300重磅上市。22年，公司自主研發(fā)的新一代旗艦機(jī)型AQ-300在國(guó)內(nèi)正式推出，作為國(guó)產(chǎn)內(nèi)鏡廠家推出的首款4K領(lǐng)域的超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)，在CBI模式、4K放大的雙輪驅(qū)動(dòng)下，可以有效提高醫(yī)者的診療效率，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)高端醫(yī)院突破。
　　費(fèi)用投入加大。22年，銷(xiāo)售以及研發(fā)的費(fèi)率同比分別變化+8.58pp以及+7.46pp。23Q1，銷(xiāo)售以及研發(fā)的費(fèi)率同比分別變化+6.84pp以及+7.96pp。費(fèi)率提高主要原因主要是由于公司AQ300上市后投入加大，同時(shí)員工薪酬有所提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)收入7.02億元、10.84億元和15.25億元，同比增長(zhǎng)57.7%、54.3%、40.8%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元、1.67億元、2.67億元，同比增長(zhǎng)350.6%、70.3%、60.3%。預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績(jī)分別為0.73元/股、1.25元/股、2.00元/股。綜合考慮公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力和成長(zhǎng)性等因素給予公司23年15倍PS估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值79.01元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、外資競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)。