>> 東方證券-海德股份(000567)2022年&1Q2023業(yè)績點評：B端困境資管持續(xù)高增，C端個貸不良-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫嘉賡 |
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B端困境資產(chǎn)管理業(yè)績保持高增態(tài)勢，能源領域增速最為突出。1） 2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.6億元，+59%yoy，實現(xiàn)歸母凈利潤7.0億元，+83%yoy；業(yè)績表現(xiàn)略低于我們預期，預計主要為項目收入確認節(jié)奏調整所致。2）1Q2023公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入與歸母凈利潤3.05/1.92億元，+52%/+51%yoy，較高基數(shù)下公司業(yè)績仍保持高增態(tài)勢。3）22年公司表現(xiàn)最為突出的是能源領域的困境資產(chǎn)管理業(yè)務，22年實現(xiàn)營業(yè)收入6.5億元，+168%yoy，占B端困境資管收入的63%，較21年的36%提升顯著。4）截至22年底，我們預計公司B端存量困境資產(chǎn)管理規(guī)模超75億元，+24%yoy，其中能源領域資產(chǎn)存量為50.7億元，+28%yoy，占比由65%增至67%，考慮到能源類項目已經(jīng)進入收益集中兌現(xiàn)期，我們預計以商業(yè)地產(chǎn)/上市公司領域為代表的其他業(yè)務領域或將于未來幾年貢獻更大的業(yè)績增量。
C端個貸不良借助“大數(shù)據(jù)+AI”科技清收，公司確立三年4000億計劃。1）公司于22年成立西藏峻豐數(shù)字技術有限公司并引入專業(yè)金融科技團隊，同時借助于公司地方AMC牌照與個貸不良轉讓資格正式開展個貸不良“科技”清收業(yè)務。2）西藏峻豐利用“大數(shù)據(jù)+AI技術”開展個貸不良資產(chǎn)清收服務業(yè)務，形成了“資產(chǎn)收購+后端處置”全鏈條、專業(yè)化、批量化、智能化的處置能力，在個貸不良資產(chǎn)處置領域搶得先機。3）個貸不良清收包含收購清收與受托清收，前者是公司自己出資收購不良包，后者則是受三方機構所托代為清收，不占用資本金，按清收回款的30-40%收取費用，屬于輕資產(chǎn)模式。公司目標受托清收規(guī)模占比80%以上。4）據(jù)公司測算，目前收購個貸不良資產(chǎn)的折扣率平均為本金1折以內，通過司法訴訟方式處置，預計1年本金回收率約15%、2年回收率約20%、3-5年回收率約25%-30%。5）計劃未來1年累計管理資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億元、未來3年累計不低于4000億元。
6）優(yōu)質資管業(yè)務方面，聯(lián)營企業(yè)德泰儲能已經(jīng)初步實現(xiàn)全釩液流全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并制定“3年內形成規(guī)模、5～8年進入儲能行業(yè)第一方陣”發(fā)展規(guī)劃目標。
盈利預測與投資建議
根據(jù)財報新增個貸不良收入預測，將23-24年EPS預測由1.20/1.58元增至1.22/1.72元，新增25年預測值2.50元，參考可比公司估值，并維持20%估值溢價，我們給予公司2023年19.0x PE，上調目標價為23.19元，維持公司買入評級。
風險提示
政策趨嚴風險；資產(chǎn)減值風險；資產(chǎn)增速或收益率下行風險；新業(yè)務線拓展風險。
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