久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　榮泰健康發(fā)布2023年一季報(bào)：一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，同比下滑31.71%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.38億元，同比下滑35.70%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)0.26億元，同比下滑39.52%。
　　事件評(píng)論
　　海外客戶信心不足，內(nèi)銷改善蓄勢(shì)待發(fā)：23Q1收入壓力依舊較大，具體來看：海外收入占比56%，其中韓國(guó)、北美市場(chǎng)消費(fèi)景氣仍偏弱，占比較高的韓國(guó)客戶BF仍處在調(diào)整中，訂單下滑；北美客戶盡管庫(kù)存低位，但銀行事件動(dòng)搖了客戶的未來預(yù)期，23Q1提貨動(dòng)力不足；預(yù)計(jì)Q1外銷大幅下滑40%左右。后續(xù)考慮到公司東南亞市場(chǎng)客戶穩(wěn)步開拓，逐步貢獻(xiàn)增量，去年同期基數(shù)因疫情干擾明顯走低，外銷收入有望改善。內(nèi)銷收入預(yù)計(jì)下滑10%左右，環(huán)比改善，預(yù)計(jì)主要在于線下收入降幅環(huán)比收窄，期內(nèi)電商收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)；考慮到年度經(jīng)銷大會(huì)3月末召開，Q2經(jīng)銷商提貨力度有望提升，內(nèi)銷正增長(zhǎng)可期。
　　收入規(guī)模下滑，成本/費(fèi)用攤銷壓力大：23Q1毛利率同比+1.84pct，期內(nèi)原材料成本對(duì)比同期下滑，且公司積極調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，毛利率延續(xù)改善趨勢(shì)。費(fèi)用端，期內(nèi)銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用規(guī)模分別同比-8%/-23%/-32%，經(jīng)營(yíng)承壓背景下，公司積極控制費(fèi)用投入，但由于收入規(guī)模下滑明顯，使得對(duì)應(yīng)費(fèi)用率分別+2.83/+0.48/+0.01pct；期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比+11%，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但對(duì)應(yīng)比率+0.54pct；此外，期內(nèi)公司理財(cái)產(chǎn)品的投資有波動(dòng)，公允價(jià)值變動(dòng)損益及投資凈收益分別-2.08/+1.77pct；期內(nèi)政府補(bǔ)助對(duì)比同期+14%，對(duì)應(yīng)比率+0.49pct；綜上，Q1公司歸屬凈利率及扣非歸屬凈利率分別同比-0.60及-0.87pct。
　　收入修復(fù)拐點(diǎn)漸近，盈利彈性相對(duì)較大：步入23年，考慮到國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境恢復(fù)，海外客戶低庫(kù)存的大背景，公司經(jīng)營(yíng)改善信心充分；但Q1海外環(huán)境仍有變數(shù)，北美、韓國(guó)客戶提貨節(jié)點(diǎn)延后，外銷仍有拖累；后續(xù)隨著基數(shù)走低，客戶訂單恢復(fù)常態(tài)，外銷有望迎來改善。值得強(qiáng)調(diào)的是，國(guó)內(nèi)大環(huán)境已出現(xiàn)明顯優(yōu)化，一方面供應(yīng)端回歸常態(tài)，另一方面，線下人流恢復(fù)，國(guó)內(nèi)終端需求已有一定好轉(zhuǎn)，疊加3月末公司召開年度經(jīng)銷商會(huì)議，后續(xù)經(jīng)銷商提貨力度也有望增加。整體上，我們認(rèn)為公司收入有望逐季修復(fù)，而Q1盈利能力較弱主要在于收入規(guī)模大幅下滑；隨著收入規(guī)模修復(fù)，盈利端彈性頗大，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)漸近。
　　維持公司“買入”評(píng)級(jí)：23Q1由于海外景氣仍偏弱，韓國(guó)、北美客戶提貨意愿不足，且同期出貨基數(shù)偏高，外銷下滑較大；內(nèi)銷降幅則環(huán)比明顯收窄，主要在于線下環(huán)比恢復(fù)，電商渠道維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。盈利端，由于收入大幅下滑，公司費(fèi)用攤銷壓力加大，使得盈利能力偏弱。展望后續(xù)，隨著同期基數(shù)走低及新代工客戶訂單增長(zhǎng)，外銷有望迎來改善；且國(guó)內(nèi)消費(fèi)大環(huán)境已有改善，疊加年度會(huì)議后經(jīng)銷商提貨力度加大，內(nèi)銷收入步入增長(zhǎng)區(qū)間可期；隨著收入規(guī)模修復(fù)，公司盈利也有望釋放較大彈性。綜上，預(yù)計(jì)公司23、24年歸屬凈利潤(rùn)分別同比+35%、+23%，對(duì)應(yīng)估值分別14、11倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)內(nèi)消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；
　　2、客戶關(guān)系發(fā)生變動(dòng)。