>> 華西證券-公牛集團(603195)新業(yè)務(wù)初露崢嶸，股權(quán)激勵彰顯信心-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1651KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收140.81億元，同比+13.7%；歸母凈利潤31.89億元，同比+14.68%；扣非后歸母凈利為29.04億元，同比+10.32%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為30.58億元，同比+1.45%，主要系材料采購成本下降及庫存下降所致。單季度看，2022年Q4公司實現(xiàn)營收36.07億元，同比+6.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.27億元，同比+44.1%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收33.34億元，同比8.31%；歸母凈利潤7.36億元，同比+14.74%；扣非后凈利潤6.45億元，同比+14.83%。
分析判斷:
收入端：新業(yè)務(wù)初露崢嶸
2022年，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢進一步強化，新賽道新業(yè)務(wù)的布局初露崢嶸。公司大力推動新能源和智能無主燈的布局，其中充電槍一經(jīng)上市就取得第三方品牌線上第一的市場地位，戶外移動儲能快速增長，智能無主燈上市首年即實現(xiàn)銷售過億，開局良好。分產(chǎn)品看，2022年公司電連接產(chǎn)品、智能電工照明產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入70.51、68.49、1.52億元，同比分別+4.22%、+23.39%、+638.62%，其中：1）電連接產(chǎn)品作為公司的核心業(yè)務(wù)，依靠品牌優(yōu)勢及五金渠道優(yōu)勢保持平穩(wěn)增長；2）智能電工照明業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)加快新業(yè)務(wù)發(fā)展，并加大裝飾渠道拓展，各項業(yè)務(wù)均取得了良好增長；3）新能源業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)豐富產(chǎn)品布局，著力構(gòu)建全新的線下銷售渠道體系，業(yè)務(wù)開局順利。2023年Q1，公司營業(yè)收入同比增長8.31%，增速較2022年Q4有所提升，實現(xiàn)良好開局。
利潤端：22年盈利能力有所提升
盈利能力方面，公司2022年毛利率同比提升了1.05pct至38%，主要系本期大宗材料價格下降所致。凈利率同比提升了0.17pct至22.62%。2023年Q1，公司毛利率同比提升了2.68pct至37.15%，環(huán)比下降了3.83pct。凈利率同比提升了1.26pct至22.06%，環(huán)比下滑0.88pct。費用方面，2022年公司費用率為12.65%，同比提升了1.58pct。其中銷售費用率為5.68%，同比提升了1.16pct，主要系廣告費、業(yè)務(wù)推廣費等投入增長所致。管理費用率為3.56%，同比提升了0.1pct。財務(wù)費用率為-0.77%，同比下滑了0.06pct。研發(fā)費用率同比提升了0.37pct至4.18%，主要系公司加大研發(fā)投入所致。2023年Q1，公司期間費用率為13.58%，同比提升了1.64pct。其中銷售費用率為6.37%，同比上升了1.13pct。
其他重要財務(wù)指標(biāo)
2022年期末，公司應(yīng)收票據(jù)同比下降了100%，主要系年末應(yīng)收商業(yè)承兌匯票的余額減少所致；在建工程同比增加了208.25%，主要系募投項目基建及設(shè)備投入增加所致。
股權(quán)激勵彰顯信心
根據(jù)公司2023年4月28日公告，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬對包括公司董事、高級管理人員、核心管理人員、核心骨干在內(nèi)的762人進行激勵，擬授予限制性股票數(shù)量151萬股，占公司總股本0.25%，授予價格為75.75元/股。本次股權(quán)激勵業(yè)績考核目標(biāo)為2023-2025年公司營業(yè)收入或凈利潤不低于前三個會計年度的平均水平且不低于前兩個會計年度平均水平的110%，我們認(rèn)為考核目標(biāo)設(shè)置兼顧實現(xiàn)可能性和對員工的激勵效果。目前，公司2020年限制性股票激勵計劃、2021年限制性股票激勵計劃以及2022年限制性股票激勵計劃尚在有效期內(nèi)。新股權(quán)激勵草案的出臺，彰顯公司發(fā)展信心。
投資建議
公司在鞏固轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域基礎(chǔ)上，陸續(xù)將競爭優(yōu)勢復(fù)制到墻開、LED照明、數(shù)碼配件以及新能源等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐漸向民用電工巨頭邁進。考慮到公司新業(yè)務(wù)快速增長，我們上調(diào)公司23-24年的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024年公司營收由160.63/181.84億元上調(diào)至166.65/195.13億元，EPS分別由6.11/6.99元上調(diào)至6.24/7.3元，預(yù)計2025年公司將實現(xiàn)營收224.85億元，EPS為8.39元。對應(yīng)2023年4月27日151.79元/股收盤價，PE分別為24.33/20.81/18.1倍。持續(xù)看好公司“品牌力+渠道力+管理力”構(gòu)建的強大護城河，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險；原材料大幅漲價風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；地產(chǎn)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；短期疫情影響。
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