>> 中原證券-吉比特(603444)季報點評：一季度業(yè)績略有波動，關(guān)注重點新品測試及上線情況-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2023年一季度報告。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.44億元，同比減少6.90%，環(huán)比減少14.44%；歸母凈利潤3.07億元，同比減少12.33%，環(huán)比減少31.75%；扣非后歸母凈利潤2.81億元，同比減少15.76%，環(huán)比減少39.77%。
投資要點：
核心產(chǎn)品保持長線化運營思路。境內(nèi)游戲方面，《問道手游》和《一念逍遙》兩款核心產(chǎn)品繼續(xù)保持長線運營思路，不斷推出各類活動并進行宣傳，保持較高的產(chǎn)品熱度。但受部分玩家線下流動性增強，線上游戲時間減少以及宣傳、運營服務(wù)費的變化等因素影響，產(chǎn)品的收入和整體利潤同比有所減少。其他游戲方面，《問道》端游收入和利潤同比基本持平；《奧比島：夢想國度》上線于2022年7月，貢獻增量收入和利潤；《世界彈射物語》和《地下城堡3：魂之詩》收入同比減少。
境外游戲方面，《一念逍遙（港澳臺版）》營業(yè)收入和利潤同比減少；《一念逍遙（韓國版）》和《一念逍遙（東南亞版）》上線于2022年9月，提供增量收入和利潤，但由于上線前期宣傳及服務(wù)費投入較多，暫未實現(xiàn)盈利。
產(chǎn)品收入變化或?qū)е旅市》陆怠?023Q1公司毛利率為88.28%，同比減少2.35pct，自主運營產(chǎn)品《一念逍遙》和《問道手游》毛利率雖然較高，但收入和利潤出現(xiàn)下降；代理產(chǎn)品《奧比島：夢想國度》雖然貢獻了增量的收入和利潤但由于需向外部研發(fā)商支付分成款，因此毛利率較低；各游戲產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)性變化或是導致毛利率出現(xiàn)小幅下降的原因。主要費用中，銷售費用率、研發(fā)費用率、管理費用率分別為30.97%、15.24%、7.85%，分別同比提升5.28pct、1.39pct、0.44pct。其中銷售費用和研發(fā)費用率提升較為明顯，可能系公司針對游戲活動進行推廣宣傳以及研發(fā)人員數(shù)量增加所致。
新產(chǎn)品儲備多，2023年及以后預計將陸續(xù)上線。4月重點自研產(chǎn)品《不朽家族》獲得版號，其他還有《超喵星計劃》、《新莊園時代》（3月1日刪檔測試）、《這個地下城有點怪》（4月27日刪檔測試）、《皮卡堂之夢想起源》（3月30日刪檔測試）、《超進化物語2》（3月17日刪檔測試）、《黎明精英》、《封神幻想世界》等自研或代理游戲已獲得版號，有望根據(jù)各自進度陸續(xù)開啟測試或上線。公司的儲備產(chǎn)品豐富，涵蓋了多種題材及類型，上線地區(qū)也覆蓋了國內(nèi)和海外，有望持續(xù)為公司提供業(yè)績。
投資建議與盈利預測：公司核心產(chǎn)品運營穩(wěn)健，新游儲備比較豐富，將受益于版號常態(tài)化，新產(chǎn)品會根據(jù)研發(fā)進度、測試情況、版號等陸續(xù)上線，持續(xù)提供業(yè)績增量。在分紅方面長期保持較高的分紅比
例，自2017年上市以來累計分紅47.93億元，占期間凈利潤比重達78.34%，具備較強吸引力。預計公司2023-2025年EPS為23.36元、25.44元和28.07元，以4月26日收盤價535.00元計算，對應(yīng)PE為22.90倍、21.03倍和19.06倍，維持“買入”評級。
風險提示：監(jiān)管政策超預期收緊；行業(yè)競爭加??；新產(chǎn)品上線進度及表現(xiàn)不及預期；老游戲流水下滑超預期
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