>> 廣發(fā)證券-星環(huán)科技(688031)22年費用率降幅明顯，23Q1重回高增長軌道-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1717KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雪峰,周源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布22年年報及23年一季報。22年全年公司實現(xiàn)總營收3.7億元，同比增長12.6%；歸母凈利潤為-2.7億元，21年同期為-2.4億元；扣非歸母凈利為-3.1億元，21年同期為-2.8億元。23Q1公司實現(xiàn)營收4297萬元，同比增長76.4%；歸母凈利潤為-8545元，22年同期為-8751億元；扣非歸母凈利潤為-9793萬元。
23Q1，公司營收重回高增長軌道。我們在《星環(huán)科技-員工激勵方案公布，持續(xù)高增長可期》中曾判斷“22年12月疫情對公司產(chǎn)品和服務(wù)的交付及驗收等工作造成了較大影響。后續(xù)項目驗收和交付的正常開
展，被延緩的項目的營收預(yù)計將于23Q1逐步兌現(xiàn)?！?nbsp;2023Q1公司營收的高增長，驗證了我們對于公司營收重回高增長軌道的判斷。
22年，銷售費用率和管理費用率降幅明顯。22年，公司銷售費用2.1億元，同比增加1.0%；管理費用1.2億元，同比減少10.3%。22年，銷售費用率和管理費用率（扣除股份支付費用后）分別為55%和28%，同比分別下降6.3和3.0個百分點。公司通過打造標桿案例、完善內(nèi)控管理體系使得銷售和管理費用得到了較好控制。
盈利預(yù)測與投資建議：23-25年營收預(yù)計分別為6.5億元、9.3億元、12.8億元。綜合考慮業(yè)務(wù)領(lǐng)域、經(jīng)營模式等角度，我們選取美股的MongoDB、Snowflake和Elastic為可比公司。與三家公司相比，星環(huán)科技開發(fā)的產(chǎn)品品類更多，面向的市場空間更大。此外，考慮到A股大數(shù)據(jù)公司的稀缺性及AI平臺發(fā)展前景，我們給予公司23年25倍的PS估值，對應(yīng)每股合理價值為134.35元/股，維持“買入”評級。
風險提示：科技巨頭在大數(shù)據(jù)行業(yè)的布局以及行業(yè)競爭加劇的風險；研發(fā)投入較大與成果轉(zhuǎn)化不確定性的風險；下游應(yīng)用領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型投
入不確定性的風險
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