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業(yè)績概覽
　　23Q1，太保歸母凈利潤116.3億，同比+27.4%；營收943.9億，同比+19.4%；壽險(xiǎn)NBV 39.7億，同比+16.6%；ROE（非年化） 4.9%，同比+0.2pc；業(yè)績符合預(yù)期。
　　核心關(guān)注
　　1、壽險(xiǎn)：NBV快增
　　23Q1，太保NBV同比+16.6%，實(shí)現(xiàn)快速增長，歸因一方面去年同期基數(shù)較低，另一方面今年大力推動(dòng)較有吸引力的儲蓄類產(chǎn)品銷售。①新單保費(fèi)：23Q1新保326.6億，同比-11.9%。其中，代理人渠道、銀保渠道新單保費(fèi)同比分別-6.0%、-17.1%，但期繳改善顯著，代理人渠道、銀保渠道新保期繳規(guī)模同比分別+4.2%、+399.1%。②隊(duì)伍：23Q1，核心人力規(guī)模企穩(wěn)，占比提升，產(chǎn)能大幅提升；新人數(shù)量同比提升，13個(gè)月留存率大幅改善。③展望：太保長航轉(zhuǎn)型縱深推進(jìn)，從“模式轉(zhuǎn)型”到“模式成型”，轉(zhuǎn)型效果有望持續(xù)凸顯，疊加23Q2低基數(shù)，預(yù)計(jì)延續(xù)快增趨勢。
　　2、產(chǎn)險(xiǎn)：量價(jià)齊飛
　　23Q1，太保產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入575.4億，同比+16.8%，其中，車險(xiǎn)原保費(fèi)收入259.0億，同比+6.0%，非車保費(fèi)316.5億，同比+27.4%；綜合成本率98.4%，同比下降1.2pc，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)和綜合成本率均表現(xiàn)較好。展望23Q2，預(yù)計(jì)保費(fèi)延續(xù)快增，成本率由于基數(shù)原因，預(yù)計(jì)有所抬升，但考慮到太保持續(xù)強(qiáng)化品質(zhì)管控，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)成本率保持在健康水平。
　　3、投資：收益較好
　　23Q1，太?？偼顿Y資產(chǎn)2.07萬億，較上年末+6.3%；凈投資收益率（非年化）、總投資收益率（非年化）分別為0.8%、1.4%，分別同比-0.2pc、+0.4pc，總體投資收益表現(xiàn)較好。
　　盈利預(yù)測及估值
　　太保錨定高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)代理人質(zhì)態(tài)提升，積極拓寬多元渠道布局，助力業(yè)績持續(xù)快增。預(yù)計(jì)2023-2025年太保歸母凈利潤同比增速為17.1%/16.5%/23.6%。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2023-2025年0.54/0.50/0.45倍PEV?？紤]太保業(yè)績快增，給與2023E對應(yīng)0.7倍PEV估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40.5元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　高管團(tuán)隊(duì)變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，長端利率大幅下行，資本市場劇烈波動(dòng)。