>> 申萬宏源-志特新材(300986)22年&23Q1營收維持高增長，利潤觸底-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 934KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪 |
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投資要點(diǎn)：
22年歸母凈利潤同比+7.89%、23Q1歸母凈利潤同比-64.51%，低于市場預(yù)期。22年公司營業(yè)總收入19.3億，同比+30.3%；歸母凈利潤1.77億，同比+7.89%，低于市場預(yù)期，主要系疫情影響下游施工進(jìn)度，鋁模業(yè)務(wù)增長放緩所致。22年公司毛利率、歸母凈利率分別為31.0%、9.19%，同比分別-1.51pct、-1.91pct，期間費(fèi)用率合計(jì)18.0%，同比-1.16pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-0.32pct、-0.53pct、-0.21pct、-0.11pct。22年公司計(jì)提資產(chǎn)及信用減值損失5,893萬元，占營收比重上升1.82pct至3.05%。23Q1公司營業(yè)總收入3.80億，同比+44.9%，歸母凈利潤0.02億，同比-64.5%，主要系一季度淡季以及項(xiàng)目延期，不產(chǎn)生收益的爬架業(yè)務(wù)折舊成本相對較高。
鋁模業(yè)務(wù)22年增長有限，PC、防護(hù)平臺增長強(qiáng)勁。分項(xiàng)目看，1）鋁模板業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入12.9億，同比+13.3%，營收比重下降10.0pct至67.0%，毛利率下降1.03pct至33.8%，22年鋁模業(yè)務(wù)增長有限主要受疫情影響下游施工進(jìn)度所致。2）防護(hù)平臺業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入1.02億，同比+54.3%，營收比重上升1.63pct至10.5%，毛利率下降4.02pct至17.1%。3）PC業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入1.92億，同比+382%，營收比重上升7.25pct至9.94%，毛利率上升1.90pct至20.1%。
22年經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比少流入3.98億，23Q1同比少流入0.13億。公司22年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-2.25億，同比少流入3.98億，主要系應(yīng)付賬款及對外采購付款增加。22年收現(xiàn)比77.1%，較去年同期下降18.4pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增加5.28億，存貨同比增加5,874萬，合同負(fù)債減少2,620萬；付現(xiàn)比92.5%，同比上升13.2pct，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加2.36億。23Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.15億，同比少流入0.13億，收現(xiàn)比下降9.50pct至114.2%，付現(xiàn)比下降15.99pct至92.7%。
建筑鋁模板租賃行業(yè)龍頭，激勵體系完備，績效考核調(diào)動積極性。公司是鋁模板租賃行業(yè)龍頭公司，22年5月公司發(fā)布限制性股票激勵計(jì)劃，擬授予限制性股票數(shù)量為190萬股，約占總股本的1.62%，激勵對象包括9位公司高管，以及79位核心骨干員工。限制性股票解鎖條件設(shè)置觸發(fā)值和目標(biāo)值兩項(xiàng)指標(biāo)，觸發(fā)值要求公司22年、22-23年、22-24年累計(jì)營業(yè)收入分別達(dá)到17.2億/41.2億/73.9億，目標(biāo)值要求公司22年、22-23年、22-24年累計(jì)營業(yè)收入分別達(dá)到21.5億/51.5億/92.4億，解鎖條件高，彰顯未來發(fā)展信心。
投資分析意見：下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮公司防護(hù)平臺業(yè)務(wù)拓展階段性受阻，折舊成本激增，對公司近兩年利潤產(chǎn)生一定影響，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤分別為2.22億/2.70億/3.24億（23-24年原值2.96億/3.97億），同比增長25.3%/21.4%/20.0%，對應(yīng)PE分別為25X/21X/17X，23年公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成增強(qiáng)資本實(shí)力，鋁模板業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)逆勢提升，跨越地產(chǎn)周期，具備較強(qiáng)市場競爭力，綜合考慮維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋁模板行業(yè)滲透率提升不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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