>> 開源證券-中國太保(601601)2023年1季報點評：NBV同比優(yōu)于同業(yè)，全年有望維持領先優(yōu)勢-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
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2023Q1 NBV同比優(yōu)于同業(yè)，全年有望維持領先優(yōu)勢，維持“買入”評級
公司披露2023年1季報，2023Q1 NBV 39.71億元、同比+16.6%，高于上市同業(yè)，略低于我們此前預期，延續(xù)2022Q3以來單季度同比增長趨勢；新準則下歸母凈利潤116.26億元、同比+27.4%，主要受權益市場投資收益表現較好帶動?？紤]到公司壽險個險渠道“三化五最”轉型不斷深化，銀保渠道重啟后保持高增，我們維持2023-2025年NBV同比預測至+7.9%/+8.3%/+8.6%，對應EV增速9.3%/9.4%/9.5%，維持2023-2025年歸母凈利潤預測至274/297/350億元，分別同比+11.3%/+8.4%/+17.9%，對應EPS分別為2.9/3.2/3.7元。公司壽險NBV同比增速優(yōu)于同業(yè)，領先優(yōu)勢具有一定持續(xù)性，且壽險轉型相對領先，核心隊伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，核心人力人均收入有所提升，預計2023年NBV同比增速或領先同業(yè)，當前股價對應2023-2025年PEV分別為0.5/0.5/0.4倍，維持“買入”評級。
新單保費結構改善，預計margin有所提升，壽險轉型步入新階段
公司2023Q1壽險規(guī)模保費1084.57億元、同比-3.8%，個險新單保費122.77億元、同比-6.0%，其中期交保費84.43億元、同比+4.2%，銀保新單保費111.45億元、同比-17.1%，其中期交保費29.06億元、同比+399.1%，預計產品結構有所改善，整體margin或有所提升，印證公司壽險轉型相對領先，渠道銷售高價值產品能力提升。壽險轉型看，核心隊伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，占比有所提升，人均收入同比提升，同時新人13月留存率優(yōu)化，個人壽險客戶保單繼續(xù)率明顯提升6.8pct至95.9%，轉型效果逐步顯現，“芯”模式逐步推進至“模式成型”階段。
新準則下承保利潤占比54.8%，相對較高，財險COR有所改善
新準則下公司2023Q1承保利潤93.5億元、占比54.8%、同比+7.9%，投資利潤77.0億元、同比+88.2%，預計公司死差、費差占比優(yōu)于多數上市同業(yè)，略低于中國平安，處于相對較高水平。2023Q1公司財險保費收入575.4億元、同比+16.8%，COR 98.4%，同比下降1.2pct，其中非車險保費316.5億元、同比+27.4%、車險259.0億元、同比+6.0%，車險占比45%，低于非車險。
風險提示：長端利率超預期下行；壽險轉型進展慢于預期。
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