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2022年收入與凈利潤同步穩(wěn)健增長。FY2022實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入140.81億元，同比增長13.7%；歸母凈利潤31.89億元，同比增長14.7%；扣非歸母凈利潤29.04億元，同比增長10.3%。在疫情影響下，公司業(yè)績?cè)鏊僬蔑@韌性，收入增長主要一方面基于產(chǎn)品矩陣的完善、多元化渠道的拓張、創(chuàng)新產(chǎn)品更加符合消費(fèi)者需求，進(jìn)而銷量增加；同時(shí)新品類如充電槍、無主燈帶來增量；另一方面通過產(chǎn)品升級(jí)提升自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提高產(chǎn)品單價(jià)。毛利率同比提升。FY2022毛利率為38%，與去年同期比提升1.1pp；其中一季度毛利率下滑主要系原材料成本上漲所致，二季度公司主要通過產(chǎn)品提價(jià)對(duì)沖成本壓力；下半年原材料價(jià)格平穩(wěn)，公司毛利率環(huán)比提升。
　　2022四季度收入增速放緩，凈利潤大幅提升。FY2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.07億元，同比增長7.0%；歸母凈利潤8.27億元，同比增長44.1%；扣非歸母凈利潤7.92億元，同比增長47.5%。毛利率在原材料成本下行的情況下逐季提升，2022Q4毛利率達(dá)41%，環(huán)比增長2.0pp，同比增長8.7pp。2023一季度業(yè)績維持穩(wěn)健增長。FY2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.34億元，同比增長8.3%；歸母凈利潤7.36億元，同比增長14.7%；扣非歸母凈利潤6.45億元，同比增長14.8%。2023Q1毛利率同比增長2.7pp；凈利率同比增長1.1pp。
　　分品類看，智能電工照明與新能源產(chǎn)品收入快速增長。1）新能源業(yè)務(wù)收入1.53億元，同比增長638.62%。新能源汽車充電槍、充電樁業(yè)務(wù)，針對(duì)C端市場(chǎng)和B端運(yùn)營商市場(chǎng)，分別推出不同滿足用戶需求產(chǎn)品。2）傳統(tǒng)電連接產(chǎn)品收入穩(wěn)健增長4%；智能電工照明業(yè)務(wù)保持快速增長，收入同比+23%。分渠道看，C端持續(xù)深化裝飾渠道專賣化和綜合化，新能源渠道與B端渠道快速發(fā)展。新能源渠道于2022年3月開始組建，全國招募專業(yè)經(jīng)銷商百余家，重點(diǎn)覆蓋一二三線城市。B端渠道方面，2022年公司持續(xù)圍繞裝企、工程項(xiàng)目和地產(chǎn)精裝房三大業(yè)務(wù)進(jìn)行精細(xì)化開發(fā)：與業(yè)之峰、創(chuàng)藝、圣都、貝殼、魯班等約200家知名頭部裝企及平臺(tái)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；同時(shí)，公司全面發(fā)力工程項(xiàng)目業(yè)務(wù)，持續(xù)聚焦性開拓地產(chǎn)精裝房業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。
　　投資建議：看好新老業(yè)務(wù)及新老渠道協(xié)同并進(jìn)。我們看好公司進(jìn)入更多民用電工、智能家居相關(guān)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健經(jīng)營和成長。受2022年基數(shù)影響，小幅下調(diào)收入預(yù)測(cè)并基于毛利率改善上調(diào)凈利潤預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年的凈利潤分別為37.1/ 43.5/50.7億元。維持“買入”評(píng)級(jí)和167.3~180.6元的合理估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)2024年23~25x PE。