>> 長江證券-天山股份(000877)2023Q1需求承壓，靜待彈性-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1235KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,李金寶 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司披露2023年一季報：營收約223.79億元，同比減少20.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約12.31億元；基本每股收益虧損0.142元。
事件評論
需求承壓，業(yè)績出現(xiàn)虧損。
水泥核心需求來自地產與基建端，從自上而下維度來看2023Q1整體承壓顯著。2023Q1全國房地產開發(fā)投資25974億元，同比下降5.8%；房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積764577萬平方米，同比下降5.2%。房屋新開工面積24121萬平方米，下降19.2%。基建端雖然有增長，但是增速較2022年有所放緩，且基建項目到實物量的轉換仍存在一定時間差，具體看，2023年1-3月份基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長8.8%。
就水泥行業(yè)層面來看，2023年1-3月，全國水泥產量4.02億噸，同比增長4.1%。3月，全國單月水泥產量2.06億噸，同比增長10.4%。價格端看，2023Q1全國水泥均價435元./噸（同期2022Q1僅為516元/噸），同比下降81元/噸。
公司作為行業(yè)龍頭，我們判斷在整體需求承壓背景下，公司2023銷量和價格都會出現(xiàn)一定幅度下跌，最終實現(xiàn)23Q1單季度虧損12.3億元。
積極布局骨料，打造新的增長極。骨料業(yè)務資源屬性較強，公司前幾年通過一系列的布局已經(jīng)初步具備規(guī)模。2022年骨料全年銷量1.15億噸，同比增長34%，主要是公司近年的新產能逐步投產放量；預計2023年有望迎來進一步高增長。同時骨料盈利水平較水泥要高，公司骨料業(yè)務的放量也有望為公司利潤帶來的新的支撐點。
穩(wěn)增長視野下，基建端邊際復蘇確定性較高。就水泥而言，2023年需求依然是核心波動項。我們認為水泥行業(yè)基本面底部，右側反彈高度則取決于需求復蘇的情況，期待2023年需求邊際復蘇為行業(yè)提供一定價格彈性。
預計2023-2024年業(yè)績43、52億，對應PE為17、14倍，買入評級。
風險提示
1、需求復蘇不及預期；
2、骨料等外延進度緩慢
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