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事件概述：2023年4月27日，繼峰股份發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.11億元，同比+21.6%；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比扭虧。
　　 Q1同比大幅扭虧，公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期。營(yíng)收端，2023Q1國(guó)內(nèi)和全球汽車銷量同比增速分別為+1.3%/-6.7%背景下，公司得益于優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)，格拉默和繼峰本部業(yè)績(jī)均正增長(zhǎng)，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.11億元，同比+21.6%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)。費(fèi)用端，2023Q1，公司期間費(fèi)用合計(jì)12.4%，同比-0.6pct/環(huán)比+1.1pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.3%/7.5%/1.7%/ 1.9%，同比-0.1/-0.8/-0.1/+0.4pct，管理費(fèi)用率下降明顯，主要系格拉默整合逐漸成效，降本增效持續(xù)優(yōu)化。利潤(rùn)端，公司毛利率為13.9%，同比+1.7pct/環(huán)比-1.5pct，系收入增長(zhǎng)的規(guī)模效應(yīng)及降本措施落地；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　格拉默整合逐漸成效，盈利能力持續(xù)改善。2023Q1格拉默營(yíng)收5.89億歐元，同比+14.4%，其中歐洲/美洲/亞太地區(qū)營(yíng)收分別為3.29/1.60/1.17億歐元，同比+13.4%/+3.5%/+31.8%；EBIT分別為0.117億歐元，同比提升0.129億歐元，其中歐洲/美洲/亞太地區(qū)EBIT分別為0.174/-0.112/0.114億歐元，同比+29.3%/-31.7%/+44.7%，歐洲和亞太地區(qū)盈利增長(zhǎng)明顯，美洲區(qū)域持續(xù)扭虧。
　　凈利潤(rùn)方面，2023Q1格拉默實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.029億歐元，同比+0.109億歐元。
　　公司完成收購(gòu)格拉默后，1）完成了監(jiān)事會(huì)的重組，更換首席執(zhí)行官；2）實(shí)行“P2P”計(jì)劃和PLM數(shù)字化管理提升經(jīng)營(yíng)效益；3）參與乘用車座椅業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。多措并舉下整合逐漸成效，盈利能力改善和亞太區(qū)域協(xié)同發(fā)展為核心亮點(diǎn)。
　　座椅量產(chǎn)在即，定增保障訂單釋放。公司自2021年首次獲得某新勢(shì)力定點(diǎn)后，目前在手訂單共5個(gè)，客戶囊括新勢(shì)力、傳統(tǒng)主機(jī)廠和高端合資品牌，客戶結(jié)構(gòu)多元，訂單投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)值約50億元、年化產(chǎn)量有望達(dá)100萬(wàn)輛。按規(guī)劃，合肥基地將在今年完成首個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目交付，座椅量產(chǎn)在即。此外，公司于4月份發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)18.1億元，將主要用于座椅及內(nèi)飾件產(chǎn)能建設(shè)、電動(dòng)出風(fēng)口新業(yè)務(wù)布局及補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次募資后，座椅產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)80萬(wàn)套（合肥60萬(wàn)+長(zhǎng)春20萬(wàn)），產(chǎn)能擴(kuò)建有利于充分滿足當(dāng)前客戶訂單需求，此外合肥和長(zhǎng)春工廠背靠安徽、東北汽車產(chǎn)業(yè)集群，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，可滿足座椅運(yùn)輸半徑及客戶響應(yīng)及時(shí)性要求，為拓展新客戶提供支撐。目前公司汽車電動(dòng)出風(fēng)口業(yè)務(wù)在手項(xiàng)目超30個(gè)，2023年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)2-3億收入增量，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此次定增聚焦新業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張，保障訂單釋放和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.47/7.16/11.88億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為32/20/12倍。公司為國(guó)內(nèi)汽車座椅龍頭，隨著格拉默整合逐漸成效，乘用車座椅有望快速放量，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)上漲，客戶放量不及預(yù)期等