>> 長江證券-裕太微(688515)一季度業(yè)績承壓，多品類布局鑄就長期確定性發(fā)展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋 |
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事件描述
2023年4月25日，裕太微公告《2022年年度報告》及《2023年一季報報告》。2022年，公司實現(xiàn)營收4.03億元、同比+58.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤-40.85萬元、尚未盈利。2023年一季度，公司實現(xiàn)營收5340.60萬元、同比-41.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤-2693.15萬元、同比-351.01%，一季度業(yè)績承壓。
事件評論
2022年以太網(wǎng)物理層芯片貢獻(xiàn)主要營收來源，三大下游應(yīng)用領(lǐng)域保持快速發(fā)展。2022年，公司實現(xiàn)營收4.03億元、同比+58.61%，以太網(wǎng)物理層芯片貢獻(xiàn)主要營收來源；毛利率為47.01%、同比+12.91pct，歸母凈利潤-40.85萬元、尚未盈利。分下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，2022年公司工規(guī)級產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.50億元、同比+74.93%，毛利率43.64%、同比+7.52pct；商規(guī)級產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.02億元、同比+15.88%，毛利率39.17%、同比+15.45pct；車規(guī)級產(chǎn)品實現(xiàn)營收427.56萬元、同比+335.31%，毛利率43.06%、同比-2.42pct；隨著產(chǎn)品在客戶端的導(dǎo)入，公司工規(guī)及車規(guī)級產(chǎn)品實現(xiàn)高速增長。
研發(fā)投入增加，一季度業(yè)績承壓。2023年一季度，公司營業(yè)收入為5340.60萬元、同比-41.88%，毛利率為53.87%、同比+6.77pct、環(huán)比-0.94pct，歸母凈利潤為-2693.15萬元、同比-351.01%；一季度，公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)投入，研發(fā)費用為3786.50萬元，營收下滑，疊加研發(fā)人員擴(kuò)大、人員費用、流片費用增加，致歸母凈利潤同比下滑。
產(chǎn)品品類橫縱向擴(kuò)充，構(gòu)筑發(fā)展護(hù)城河。2022年，公司研發(fā)費用為1.35億元、同比+104.08%，研發(fā)費用率為33.56%、同比+7.48pct，裕太微持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)，實現(xiàn)產(chǎn)品與技術(shù)的持續(xù)突破。公司以太網(wǎng)物理層芯片現(xiàn)已實現(xiàn)2.5GPHY的小批量出貨，并基本完成5G、10G產(chǎn)品的測試芯片預(yù)研工作；新品布局方面，公司實現(xiàn)以太網(wǎng)交換芯片及網(wǎng)卡芯片首款產(chǎn)品的小批量出貨；就IP而言，報告期內(nèi)公司自研IP實現(xiàn)70個IP的大幅增長。
產(chǎn)品力+先發(fā)優(yōu)勢+下游客戶優(yōu)勢，看好公司的確定性發(fā)展。裕太微作為國內(nèi)稀缺的以太網(wǎng)芯片公司，公司產(chǎn)品涵蓋信息通訊、汽車電子、消費電子、監(jiān)控設(shè)備、工業(yè)控制等眾多市場領(lǐng)域。中短期隨著以太網(wǎng)PHY芯片、交換芯片、網(wǎng)卡芯片的持續(xù)上量，公司營收有望保持高速增長；長期，公司前瞻性布局車規(guī)級以太網(wǎng)PHY芯片，隨著車規(guī)級以太網(wǎng)PHY市場規(guī)模的快速擴(kuò)容，公司業(yè)績確定性成長可期。
我們預(yù)計公司23-25年的歸母凈利潤分別為0.10、0.70、1.32億元，對應(yīng)EPS分別為0.13、0.88、1.65元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、市場競爭風(fēng)險；
2、毛利率下滑風(fēng)險
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