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2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入595.58億元，同比-0.3%；歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比-19.6%。主要系公司基于謹(jǐn)慎性原則計(jì)提部分船舶合同減值準(zhǔn)備所致。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.44億元，同比-31.0%；歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比-16.2%。主要系中船動(dòng)力不再納入公司合并范圍且交船周期確認(rèn)節(jié)點(diǎn)分布不均衡所致。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為34.0/75.6/110.5億元，同比+1876%/+123%/+46%。可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值30x?？紤]到公司穿越行業(yè)周期、已成為全球造船龍頭，給予40xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.40（前值：30.04）元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　配套設(shè)備等成本增加使得22年整體盈利能力稍有承壓
　　2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率7.6%，同比-3.0pp。主要系關(guān)鍵船用配套設(shè)備普遍上漲，物流成本和運(yùn)輸周期大幅增加。2023Q1，實(shí)現(xiàn)毛利率9.4%，同比+3.0pp。期間費(fèi)用看：2022年，銷(xiāo)售費(fèi)用率0.43%，同比-0.6pp；管理費(fèi)用率6.1%，同比+1.5pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.2%，同比-0.9pp，主要系匯兌收益增加所致；研發(fā)費(fèi)用率5.2%，同比-0.1pp；合計(jì)期間費(fèi)用率9.5%，同比-0.1pp。2023Q1，銷(xiāo)售費(fèi)用率0.21%，同比-0.7pp；管理費(fèi)用率6.7%，同比+2.5pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.5%，同比-0.7pp；研發(fā)費(fèi)用率4.5%，同比+1.1pp。
　　合計(jì)期間費(fèi)用率9.0%，同比+2.3pp。
　　在手訂單飽滿(mǎn)，主建船型批量經(jīng)營(yíng)接單
　　公司全年共承接民品船舶訂單70艘/450.77萬(wàn)載重噸，承接修船280艘/22.03億元。截至2022年末，公司累計(jì)手持造船訂單214艘/1744.68萬(wàn)載重噸，修船訂單83艘/13.68億元，海工裝備訂單金額45.43億元。公司持續(xù)加大主建船型批量經(jīng)營(yíng)接單。江南造船VLGC系列船批量交付，超大型液化氣船連續(xù)三年年均交付8艘。廣船國(guó)際全年交付20艘雙燃料船創(chuàng)集團(tuán)內(nèi)盈利船艘數(shù)比例新高。外高橋造船7000箱集裝箱船全年實(shí)現(xiàn)13艘開(kāi)工、4艘下塢的批量化快節(jié)奏建造。中船澄西62000噸多用途重吊船全部實(shí)現(xiàn)提前交付，8萬(wàn)噸散貨船再次刷新關(guān)鍵周期等多項(xiàng)建造記錄。
　　全球船舶制造龍頭、持續(xù)向新船型邁進(jìn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)公司是全球船舶制造龍頭，持續(xù)向LNG、豪華郵輪等新船型邁進(jìn)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為34.0/75.6/110.5億元（前值33.3/74.8/-億元），同比+1876%/+123%/+46%。可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23PE均值30x。
　　考慮到公司穿越行業(yè)周期、已成為全球造船龍頭，給予40xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.40（前值：30.04）元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。