>> 東方證券-博威合金(601137)23Q1季報及22年報點評：新材料蓄勢待發(fā)，新能源持續(xù)發(fā)力-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 415KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李一冉 |
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事件：公司近期發(fā)布23Q1季報及2022年年報，Q1營收33.8億元，同比+1.7%，歸母凈利潤1.9億元，同比+39.6%，Q1環(huán)比營收-8.3%，歸母凈利潤+63.9%；22年實現(xiàn)營收134.5億元，同比+34.0%，歸母凈利潤5.4億元，同比+73.1%。單Q4來看，公司實現(xiàn)營收36.9億元（+38.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元（+142.0%）。
關(guān)注23年需求邊際修復(fù)下凈利潤改善。新材料方面，22年公司實現(xiàn)營收98.69億元，同比+8.77%；凈利潤3.26億元，同比-16.48%。受國際公共衛(wèi)生事件及俄烏沖突影響，5萬噸特殊合金帶材項目進度延誤，同時宏觀經(jīng)濟下行，22年新材料業(yè)務(wù)承壓。目前企業(yè)5萬噸特殊合金帶材項目已通過汽車電子客戶認證，后續(xù)重點關(guān)注可轉(zhuǎn)債3萬噸帶材與2萬噸線材產(chǎn)能釋放，隨著2023年宏觀經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，智能互聯(lián)網(wǎng)裝備終端設(shè)備、新能源汽車等行業(yè)的崛起，新材料端有望迎來凈利潤改善。
光伏組件市場維持高景氣度，1GW電池片擴產(chǎn)項目預(yù)計于23Q2投產(chǎn)。新能源方面，22年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入32.58億元，同比+324.52%；凈利潤2.11億元，同比+362.38%。伴隨全球海運費下降疊加美國市場對光伏組件的旺盛需求，22年光伏組件市場維持高景氣度。23年公司計劃新增1GW電池片產(chǎn)能，預(yù)計項目于23Q2投產(chǎn)，23年組件銷售目標達2.2GW，業(yè)績增量確定性高。
激勵計劃覆蓋廣泛，彰顯未來發(fā)展信心。公司近期發(fā)布激勵計劃，包含股票期權(quán)及限制性股票激勵計劃，覆蓋廣泛，業(yè)績考核以2022年凈利潤為基數(shù)，2023年、2024年、2025年凈利潤增速不低于20%、40%、60%（注：凈利潤指標指激勵成本攤銷前歸屬于上市公司股東的凈利潤），有利于提高員工積極性，提升公司經(jīng)營效率。
根據(jù)公司年報情況，我們調(diào)整公司產(chǎn)品單位售價、噸成本、銷量、費用率等假設(shè)，預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為1.09、1.27、1.70元（23-24年原預(yù)測值1.06、1.35元），根據(jù)可比公司2023年19 XPE的估值，維持買入評級，對應(yīng)目標價20.71元。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、新能源汽車需求不及預(yù)期、光伏組件需求不及預(yù)期、公司新建項目進度不及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險、壞賬準備、固定資產(chǎn)減值損失風(fēng)險。
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