>> 東吳證券-奧特維(688516)2022年報&2023年一季報點評：業(yè)績超預(yù)期，受益于下游擴產(chǎn)加速Q(mào)1新簽訂單創(chuàng)新高-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1002KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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投資要點
2023Q1業(yè)績超預(yù)期，訂單驗收進展順利。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.4億元，同比+73%；歸母凈利潤7.1億元，同比+92%；扣非歸母凈利潤6.7億元，同比+105%，2022年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。其中2022Q4單季度實現(xiàn)營收11.4億元，同比+84%，環(huán)比+29%；歸母凈利潤2.4億元，同比+67%，環(huán)比+36%。2023Q1單季實現(xiàn)營業(yè)收入10.4億元，同比+66%；歸母凈利潤2.2億元，同比+107%；扣非歸母凈利潤2.1億元，同比+111%。
控費能力優(yōu)異，Q1單季凈利率位于歷史高位。2022年公司綜合毛利率為38.9%，同比+1.3pct；凈利率為19.6%，同比+1.7pct。期間費用率為15.5%，同比-1.8pct，其中銷售費用率為3.3%，同比-0.5pct；管理費用率（含研發(fā)）為11.7%，同比-0.8pct；財務(wù)費用率為0.6%，同比-0.4pct。2023Q1公司毛利率為36.6%，同比-2.0pct，凈利率為20.8%，同比+4.6pct。期間費用率為15.1%，同比-4.1pct，其中銷售費用率約3.8%，同比-0.9pct，管理費用率（含研發(fā)）為10.8%，同比-3.3pct，財務(wù)費用率約0.5%，同比+0.1pct。
2023Q1新簽訂單創(chuàng)歷史新高，在手訂單飽滿業(yè)績動力強。截至2022年底公司合同負債為19.8億元，同比+73%，存貨為38.9億元，同比+110%；截至2023Q1末，公司合同負債為24.6億元，同比+85%，存貨為46.5億元，同比+100%，表明公司在手訂單大幅增長。截至2022年底，公司在手訂單73億元（含稅），同比+72%；截至2023Q1末，公司在手訂單87億元（含稅），同比+79%。新簽訂單：2022全年公司新簽訂單為73.7億元（含稅），同比增長72%，其中光伏設(shè)備新簽訂單占比93%，鋰電設(shè)備新簽訂單占6%，半導(dǎo)體設(shè)備新簽訂單占比0.4%。新簽訂單中增速最快的產(chǎn)品是單晶爐，單晶爐全年新簽訂單12.9億元，同比+667%，截至2022年底的單晶爐在手訂單為12.5億元。2023Q1公司新簽訂單為26.2億元（含稅），創(chuàng)單季度歷史新高，同比+82%。2022年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為5.78億元，同比+82%，回款情況良好。
串焊機具備類耗材屬性，新技術(shù)催化下組件產(chǎn)能更新迭代有望持續(xù)超預(yù)期。針對市場較為關(guān)注的2024-2025年新簽訂單增速的問題，我們認(rèn)為2024-2025年在0BB技術(shù)迭代下串焊機新簽訂單有望實現(xiàn)持續(xù)高增。目前東方日升進展最快，2023年上半年已招標(biāo)0BB量產(chǎn)訂單，8月量產(chǎn)0BB組件。目前正在中試0BB的廠商包括通威、愛康、華晟、REC等，隆基等組件大廠有望開啟試樣，我們認(rèn)為0BB新技術(shù)有望復(fù)制SMBB僅一年便大規(guī)模放量節(jié)奏，我們預(yù)計到2025年0BB串焊機新增+存量替換市場空間140+億元，相較于2023年市場空間有望翻倍，奧特維作為串焊機龍頭充分受益。
盈利預(yù)測與投資評級：隨著組件設(shè)備持續(xù)景氣+新領(lǐng)域拓展順利，我們上調(diào)公司2023-2025年的歸母凈利潤預(yù)測11.3（原值10.0，上調(diào)13%）/15.8（原值14.0，上調(diào)13%）/21.6億元，對應(yīng)PE為23/16/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進展不及預(yù)期，下游擴產(chǎn)不及預(yù)期。
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